鼓励民众消费投资 免陷通缩硬着陆

内地通胀进一步回落，对消费者来说，物价涨不起是件好事，但是从经济角度来看，物价持续向下却敲响警号，反映内需不足，经济基本面疲弱，令人担心内地有陷入通缩之忧。低通胀为推行刺激经济政策提供有利条件，但内地坚拒大水漫灌，避免重蹈美欧不断印银纸救经济，却令经济失衡问题愈趋严峻的覆辙，宁愿透过连串政策来刺激民众消费和投资，但如何能提振市场信心又避免经济硬着陆却是相当艰巨挑战。
忧虑经济前景减消费增储蓄

随着内地防疫解封，与外国全面恢复通关，经济活动复常，外界原先预期内地通胀会随着民众消费反弹而上升，但最新公布的4月消费者物价指数（CPI）按年上升0.1%，不但创26个月新低，增幅更是连续3个月递减，至于生产者物价指数（PPI）按年下跌3.6%，是连续7个月负增长，且继续向下探底，意味经济仍疲弱，通缩压力正在增加。

当局和经济学家强调当前物价持续下行只是暂时性，因货币供应量增长未见下跌，4月M2按年增长12.4%，首季GDP增长4.5%，随着经济运行持续好转，市场需求回暖，物价便会回升。

不过，外界对内地通缩升温的忧虑并非无的放矢，首季经济复苏是拜消费带动，因民众在疫下积压已久的购买力获得释放后，出现短暂报复性消费便有放缓迹象。这可反映在五一黄金周，虽然有2.74亿人次出游，按年大增70.8%，比疫前2019年的增加19%，但报复性出游并未带来报复性消费，因旅游收入逾1,480亿元人民币，只比疫前增加0.66%，增幅不成正比。

民众旅游消费收敛，主因是旅游口味转变，尤其是年轻人选择到乡镇、村寨进行「下沉式旅游」，不再是大吃大喝和在地标前拍照留念，而是在小地方体验风土人情的深度游。背后原因是3年疫情重创经济，不少企业在裁员，幸存者均面对大幅减薪潮，以致收入大减，故疫后首个黄金周假期旅游，只能勒住荷包消费。更重要是当局过去几年大力调控楼市，令楼价大跌，不少有楼一族面对财富缩水，叠加经济前景不明朗，都不敢过分消费。

民众不愿消费，并非没有钱，而是因为对未来预期不看好，唯有将钱储起来。超额储蓄无法转为投资或消费，大量资金留在银行，对经济复苏起不到任何作用。不过，4月份居民存款出现微妙变化，即使存款仍多达逾273.4万亿元人民币，比3月份减少1.2万亿元，但从居民中长期贷款净减少1,156亿元来看，相信民众提走存款，部分流向消费，大量更是流向提前偿还房贷，来减少个人债务。

当前市场对通缩的疑虑，是对未来经济前景看不透，宁愿多留个钱傍身，甚或主动减债。当局要打破这个困局，首务是提振市场信心。低通胀让当局有条件放水推行刺激经济政策，但当局坚拒大水漫灌式来提振市场信心，因过去十多年，美欧政府习惯了靠印银纸来制造经济增长，对经济结构问题置之不顾，结果问题长期积聚下来，令经济失衡变得更严重，出现高债务、高通胀、低增长困局。
拒大水漫灌务求挤楼市泡沫

内地最大问题是楼市泡沫，当局花了很大力度才让楼价回落，即使经济放缓，仍一直忍手不肯放水，只透过中度偏松货币政策和稳健财政政策，确保资金流入实体经济，目的是争取时间挤楼市泡沫，让楼价回到合理水平，避免楼市硬着陆。由于房地产相关行业对GDP占比7%，楼价回落不但影响内房企投资意欲，更削弱民众入市信心，因此，当局今年已开始适度放宽楼控措施，楼价亦开始回稳，待政策继续发酵，民众信心回复，相信会释放积累多时的购买力，便有助楼市和经济回稳，但需时多久却难以预料。

不过，当局当前更应着力推出一些政策，鼓励民众消费，激发企业投资扩张业务和增聘人手，从而改变市场对前景的预期，但这并非易事，因没有任何良方妙药，只能摸着石头过河，全力催谷消费气氛，确保楼市软着陆。