牛年股市基調轉好 急升暴跌有史可鑑

農曆新年假期結束，今日為辛丑牛年港股首個交易日，展望「錢」景，雖然疫情陰霾未散，經濟依然低迷，但因全球皆實施量寬抗疫境，加上利息持續低企，北水又源源不絕流入，股市將受惠。然而資金氾濫也埋下大起大落隱憂，而牛年急升急跌亦有史可鑑，投資者務須謹慎。

庚子鼠年全球爆發新冠病毒疫情，各地經濟嚴重受創，加上中美貿易摩擦升溫影響經貿及投資信心，香港全年經濟收縮百分之六點一，為有紀錄以來最差，最新失業率亦升至百分之六點六的十六年新高。可幸的是，香港股市跟隨外圍股市向好，鼠年累計大升二千二百多點，升幅約百分之八。

資金氾濫谷旺 北水支持

在全球經濟面對嚴重衰退時，股市卻反其道而行，主因是各國採取前所未有的寬鬆貨幣政策應對疫情，美國實施無限額量寬，歐洲加大政府買債力度，多國亦把利率水平壓低至貼近零息。資金大增，利率長期處於低水平，促使大量熱錢流向投資市場，股市因而被谷旺。

股市傳統上是經濟寒暑表，但近年在扭曲的寬鬆貨幣政策下，熱錢才是主要推動股市中短期走向的因素。去年全球股市因熱錢洶湧而紛紛大升，表現不用贅述，回顧二○○八年金融海嘯之後，美國率先推行量化寬鬆政策，成功推動全球股市反彈，熱錢四處流竄，促使港股創下歷來最大年度反彈，可見「現金是王」對股市影響力巨大。

觀望今年港股前景，要看四項因素：全球疫情變化、各國貨幣政策、中國經濟增長，以及中港股市互聯互通進展。首先，全球疫情在新冠疫苗面世後有望紓緩，雖然疫苗效用、分發運輸及注射安排仍然充滿挑戰，全球疫情今年仍會在顛簸中前行，間中會有反覆，但相信各國應對經驗加深，加上防疫意識提高，而疫苗逐步發揮作用，疫情最壞時刻相信已漸過去。

至於寬鬆貨幣政策，未來一兩年仍會是各地政府貨幣政策的主調。美國聯儲局早已明言，會維持近乎零利率，直至二○二三年；歐洲央行亦把抗疫買債計畫延長至明年三月底，重新投資到期債券更持續至二○二三年底。低息環境在牛年仍會持續，這對支持股市向上十分重要。

中國經濟為香港最重要支柱，其好壞是香港經濟榮枯關鍵，目前中國經濟已從新冠疫情逐步復甦過來，上季國內生產總值增長達百分之六點五，創兩年新高，亦較市場預期為佳，全年計也能扭負為正，增長百分之二點三，為全球主要經濟體中僅有錄得正增長的地區。至於今年，前景亦向好，國際貨幣基金組織料中國今年增長百分之八點一，明年亦有望增長百分之五點六。因此，今年港股勢可蒙受中國經濟復甦的好處。

至於北水，對港股影響愈來愈重要，中港股市互聯互通未來會持續擴大，大灣區理財通已逐步開展，內地資金利用本港尋出路，下一步料會研究開展新股通，中港市場連繫只會不斷加強，北水仍會源源而來，成為港股支持力量。

「牛」市皆大波動 務須小心

綜合各項客觀因素，牛年港股值得憧憬，當然全球經濟復甦步伐不平均、各國因疫情封關仍打擊旅遊及貿易發展，而港府的經濟及財政政策是否合適及到位，都會是未來的挑戰。

踏入辛丑牛年，經濟有望一掃鼠年滯運，但回顧過去四次牛年股市，包括一九七三年、一九八五年、一九九七年及二○○九年，多是大上大落：七三年股災，牛年恒指急挫五成七，跌幅歷來最大；九七牛年爆發亞洲金融風暴，恒指急挫三成二；○九牛年恒指卻因全球寬鬆熱錢流竄而大升六成一，又為歷來最勁升市。牛年股市急升暴跌有史可鑑，而全球資金氾濫也將令市場進一步泡沫化，存在大波動隱憂，投資者對此不能大意。