金融High Tea｜風波未過 內房躺平

中央宣佈降準，商業銀行又對農業及小企貸款推出減息，顯示決策者維穩和為來年增長打底的意圖。在這個背景下，市場猜測會否對房企也會網開一面，有人因此心思思想去撈底。

低價配股抽水未算最壞

最近內地傳出對房產貸款放鬆的訊息，捲入債務風暴核的中國恒大（3333），本周先行宣告成立「風險化解委員會」。在委員會成立前的上周五，廣東省政府宣佈向恒大派出工作組，以督促該集團推進風險化解，外界估計恒大會陸續出售土地及項目，由其他房企接手，逐步減債。除恒大之外，世茂（813）、龍光（3380）兩間內房宣佈配股抽水。世茂股價由年多前高位33元插到落9元，剩下市值不到三折，從壞的角度看，這樣低殘的股價仍然肯配股，顯示公司急於要錢；從好的角度看，至少是印股票有人要，說明有人敢博，所以外界覺得內房整體氣氛有改善，萌生起是否可以低買的想法。

從大環境來看，中央對房企的融資有點放鬆，不過，這是大圖畫的境況，微觀個別公司，情景又不一樣。這個星期，有另一間財困的三線內房股陽光100（2608），以「宏觀經濟環境及房地產行業等多個因素的不利影響，導致的流動性問題」為由，沒有償還一筆1.79億美元票據的本息，而且公司被指對債務擺出「躺平」姿態，沒有提供任何解決建議。這種情況似乎不但在一間公司發生，在其他財困內房中，個別都有這種現象。

能源股強勢再發力

這次內房因為資金鏈斷裂造成周轉不靈，源頭是中央在風險監控；與此同時，部份公司過去長期採取高息高槓桿融資，投資回報不足，就令問題急速暴露，這種以高息借茶蓋冚茶壺的做法，一旦遇上新資金停供，就很難再啟動。傳統地產公司一時周轉不靈，當市況好轉或資金缺口解決，仍然有復元機會，但如果公司一直以高息融資，很多資源早就以利息形式流走，手頭的資產是否足夠填債就很難說，有些公司管理層對爛局實行「躺平」，多少是因為想不到有甚麼還可以做來挽回劣勢。從社會穩定的角度，政府有很大誘因保障消費者，但對企業股東，明顯就沒有救亡的責任。

財困內房的股價，無疑跌到很低殘的水平，像陽光100早前股價曾經插到5仙，彈到昨日的收市價已翻了幾倍，然而，這類成交少到缺乏實質意義，沒有太大投資機會。至於其他出事的大型內房，暫時仍不宜過早樂觀。

雖然外圍再大升，但港股在周二大彈後無力再上，恒指昨日全日僅升13點；國指收報8522點，略軟4點；科指收報5970點，升1點，成交縮至1161億元。藍籌中，藥明生物（2269）急漲5%，收報101.8元，為表現第二佳藍籌。再鼎醫藥（9688）旗下一款藥物，被納入國家醫保藥品目錄，刺激股價抽升10%，收報551元。金斯瑞（1548）上揚8%，收報40元。

中概股經急彈後回軟，阿里（9988）周二彈一成二後回吐，昨日收市跌5%，報120.6元。微博（9898）首日在港第二上市，收報253.2元，較上市價272.8元低7%。

新舊能源股第四季表現不俗，昨日又再發力，信義能源（3868）獲高盛首予「買入」，目標價看6.1元，股價應聲抽高，全日飆8.5%，收造4.32元；母企光伏股信義光能（968）急漲3%，收報14.56元。福萊特玻璃（6865）揚升6%，收報34.8元。另外，大唐新能源（1798）走高4%，收報3.16元；龍源（916）升3%，收報16.38元。傳統火電股中國電力（2380）飆11%，收造4.59元，以貼近逾三年高位4.6元收市；華能國電（902）亦上揚8%，收報4.11元；潤電（836）則漲6%，收報23.55元。

陸羽仁

 

原文刊於《頭條日報》