金融High Tea｜招行股價震盪的危與機

美國股市連跌幾日後反彈，但歐股下跌，環球資產市場維持美元相對強勢，港股在大氣候下繼續乏力，恒指昨日升升跌跌，跌83點收場，21000點關終於失守。

本周跌市其中一隻惹眼股份是長期跑贏大市的內銀股招商銀行（3968），主因是銀行撤換行長，引起市場擔心，股價昨日再跌近5%，收報50.3元，兩日累跌近10元，由一年高位72元計，跌幅達30%。

2020年10月發力攀升

內銀股登陸香港多年，龍頭四大國有銀行都是派高息但股價不升，長期持有收息有不錯的穩定收益，但資本增值就似有若無，最明顯係中行（3988），2006年中登場時股價3.33元，昨日收3.13元，下挫了5%，期間股價最高是2015年升越5元。中行現價股息率有8.6厘，若然買來收息，總體肯定贏到紅簿仔，如果想賺股價，就要靠中線出出入入。

與龍頭國有四大銀行不同，招行這家商業銀行自掛牌以來，股價大漲小回，2006年登場時，股價因為反應好掛牌即炒，歷年由7.34元開始，至今累升近六倍，遠遠跑贏四大內銀股。招行表現出色，與其管理風格較為靈活市場化有關，故此每次公佈業績，增長都比同業多幾個百分點，以2021年為例，集團股東應佔溢利上升21.2%至1179.5億元人民幣，比其他內銀盈利升幅在單位數為佳。日子有功下，盈利升幅相當可觀，市場給予較高估值，令股價表現突出。

招行上市後不久，即享有較高估值，股價反覆向上，較少出現大幅下跌，最傷一次是2007年美國次按危機浮面，股價由26元高位輾轉回落，到了2009年曾跌至10元以下，之後重展升浪，直至今年才出現比較明顯的調整。
招商銀行大股東是招商局，另外主要股東有中國遠洋集團，基金股東則有摩根大通、貝萊德。今次被換的行長田惠宇2013年已經加入，被視為對銀行發展有重要推動，所以消息傳出後對股價帶來震盪。在今次震盪前，招銀股價在2020年因為新冠疫情爆發挫至34元，企穩後同年10月開始大力攀升，到去年抵達72元的歷史高位，現價50.3元，較強支持位在48元水平，下一個強大支持位在38元左右。

這次行長換人的可能影響有兩方面，一面可能是政治性的，管理層涉及不正之風，要進行調查；另一面是策略性的，無論因何原因換人，但換了管理層會否改變其一貫市場化及進取的經營策略。外資大行的評論暫時都側重這方面的關注。該股現價市盈率不足9倍，但仍遠高於其他內銀，短期內相信市場傾向觀望營運狀況，特別是觀察有無重大不正之風問題，會導致整個管理層大整肅，而不止換一把手。想執平貨者宜分段吸納，不必急於一次過買進。

內地股市昨日偏軟，上證綜合指數收跌42點，跌1.4%，收報3151點；深證成份指數挫241點，收報11392點；創業板指數下滑89點，收報2363點。恒指亦守關失敗，收報20944點，跌83點，跌0.4%。國企指數收跌69點，報7098點；科指收跌22點，收報4134點，大市成交僅980億元。

內房物管股受壓紛挫

藍籌股方面，40跌25升，碧桂園服務（6098）瀉11%，收報32.65元，為表現最差藍籌股；萬科（2202）挫10.5%，收報18.3元；禹洲集團（1628）跌10%，收報0.56元；華潤置地（1109）下滑7%，收報32.25元；碧桂園（2007）跌6%，收報5.64元；中國海外（688）跌6%，收報25.05元。李寧（2331）逆市升4.4%，收報61.9元，為表現最好的藍籌股。

油價急挫，「三桶油」亦緊隨下跌，中石油（857）跌3%，收報4元；中石化（386）跌1%，收報3.96元。中海油（883）A股周四掛牌，雖然預計今年首季盈利按年增62%至89%，惟股價挫4%收報11.16元。早前有外電報道，中海油擔心受到西方制裁，擬退出在美國和加拿大的營運。中海油表示，目前在英、美等國的油氣項目運營正常，沒有退出某一特定區域業務的計劃。

全文刊《頭條日報》專欄「金融High Tea」