中金報告：料中央政策的財政力度可能進一步加大

中金公司發表2月PMI點評，指出2月製造業 PMI環比上升 0.1ppt至 50.2%，高於Bloomberg預測中值 (49.8%)。2月PMI環比上升幅度高於季節性相似的 2019年 2月的主要推動力量有兩個，一是就地過年使得生產回落幅度小于季節性，二是需求擴張超出季節性。

展望未來，隨著限電限產等供給側約束緩解帶來的第一輪企穩效應逐漸消退，政策支持下的需求回升，將是未來一段時間製造業擴張的主要推動力。 該行量化了穩增長政策的三個模塊：貨幣政策、財政政策、監管/房地產政策。在分別量化這三個政策的基礎上，再將這3個板塊簡單平均得出總體的宏觀政策力度指數。

分類來看，本輪政策寬鬆中地產寬鬆進度偏後，財政、貨幣寬鬆進度相對靠前，這比較符合我們所說的穩增長模式從二元的「德式套餐」往多元的「日式料理」演變，金融周期下半場房地產不再是穩增長的主要抓手。

雖然個人房貸利率在過去幾個月有所下降，但仍然高於去年同期水平，房貸首付比的下降也幷非大範圍的普降，銷售也尚未出現企穩跡象，整個房地產寬鬆的力度指數為0.19，小于貨幣、財政的政策力度指數。基準情形下，預計政策仍然會在貨幣、財政、監管（地產）中選擇進一步的發力點，其中財政力度可能進一步加大。(jh)