施羅德報告｜俄烏局勢導致滯脹風險升溫

施羅德投資發表報告，指俄羅斯入侵烏克蘭，為人類帶來毀滅性的後果，並導致滯脹風險升溫，意味著經濟增長或將於通脹高企下放緩。以往，放緩階段對投資黃金 (+19.3%) 及商品 (+16.7%) 等傳統通脹對沖資產較為有利。

從經濟角度而言，這是合理的現象。黃金通常被視為避險資產，因此在經濟不明朗時期通常會升值。原材料及石油等商品除了是企業生產成本的來源，亦是通脹指數的關鍵組成部份。因此，當通脹上升，這類資產亦通常會造好（很多時候，商品是造成通脹升溫的原因）。

相比之下，放緩階段對股票 (-0.6%) 而言相當具挑戰性，因為企業需要對抗來自收入下降及成本上漲的壓力。

透過國債票據的方式儲蓄現金 (-0.2%) 亦非良策。儘管美國國債往績不錯 (+6.4%)，但現在亦應以審慎態度對待。理論上，美國國債應可從經濟增長放緩帶動的實際利率下降中受惠。

然而，通脹上升會蠶食該類資產的收益，繼而為孳息率構成上行壓力，並讓價格承受下行壓力。實際上，債券回報受損的程度將取決於債券的存續期及初始孳息率，孳息率越高，緩衝加息影響的能力就越大。

各央行現在處於進退兩難的局面。加息過快可能會導致環球經濟陷入衰退，但維持低利率的時間過長卻有可能導致通脹失控。總而言之，債券前景未明，今後的去向將取決於通脹與增長情緒之間的角力。(jh)