保德信固定收益指市場有信心聯儲局將採取平衡的做法

保德信固定收益（PGIM Fixed Income）全球宏觀經濟研究團隊G10經濟體首席經濟學家Ellen Gaske表示，聯儲局在美國聯邦公開市場委員會會議結束後，其偏鷹派的決議令人感到意外。聯儲局調高對聯邦基金利率的最新預測，並表明將「全力以赴」對抗通脹。除了承認烏克蘭戰爭造成的不確定性外，聯儲局在聲明中並未詳述圍繞經濟前景的不確定性。該聲明反而相對簡潔，內容側重於近期不斷加強的經濟狀況，包括就業和持續升溫的通脹。有見及此，聯儲局官員積極提高加息計劃，並暗示量化緊縮或會在今年春天開始，最早可能在聯儲局 5 月份的會議上公佈（預計更多細節將在幾週後的會議紀要內公佈）。

聯儲局的立場更為鷹派，提出在今年加息共七次，明年再加息四次，使聯儲局基金利率在2022年底達到1.9%，在2023年底達到2.8%。現在較高的路徑假設聯邦基金利率將保持在2.8%水平到2024年，高於聯儲局預計的2.4%長期中性利率。在這段時間裡，經濟增長預計將從今年的2.8%放緩到2024年的2.0%，而通貨膨脹也同樣在今年保持在4.3%的高位，但到2024年底將放慢至2.3%。來年的調整中，預計每年年底的失業率將保持在3.5%-3.6%的良性水平。

在發布會上，鮑威爾被問及聯儲局更為鷹派的計劃會對勞動力市場可能造成什麼影響，特别是失業率是否如聯儲局預測般進一步回落，明年失業率是否保持在3.5%的低位。鮑威爾回應指出，目前勞動力市場的供需極度失衡，職位空缺遠超失業人數，供需差距達到歷史性水平。由聯儲局引領的財政緊縮政策預計可減少勞動力需求過剩及相關的薪酬增長，同時不會對當前的就業狀況和失業率造成影響。

鮑威爾在會議開始時便表示，他認為美國經濟陷入衰退的可能性很低，這與聯儲局在大幅收緊政策下，對失業率的樂觀預期一致。事實上，持續保持充分的就業率需要物價穩定。正如鮑威爾所言，聯儲局正逐步轉向更加「常態」的金融條件，建立有助於維持經濟增長的金融環境

雖然市場對聯儲局加快加息步伐感到震驚，但消息利好美國國債和通脹保值債券（TIPS）市場，反映了市場認為最終軟著陸的可能性比較高，而且物價也將更快恢復穩定。美國國債市場反映的預期盈虧平衡通脹率有所下降，國債收益率曲線中，短期利率上升而長期利率實際在下降。

儘管市場最初憂慮聯儲局修正後的加息路徑，但隨著新聞發布會的召開，市場風險偏好改善，股票、信貸和貨幣強勁反彈。這表明市場有信心聯儲局將採取平衡的做法，其力度足以控制通脹，也不會過於激進而抑制經濟增長。

儘管今年最終的市場表現將取決於一系列相關的經濟和地緣政治因素，但實際上，在近期的修正後，市場已消化或者預料到多次加息和經濟壓力。因此，正如此刻的典型情況──收益率曲線在周期中遠超聯儲局的步伐，當投資者開始回歸市場尋求收益時，出現利率趨於穩定、信用利差收窄也就不足為奇了。

(jh)