金管局余偉文：隨著弱方兌換保證被觸發 利率自動調節機制會發揮作用

香港金融管理局總裁余偉文發文表示，聯繫匯率制度實施接近四十年以來經歷過多次經濟及利息周期，一直行之有效，是香港金融及貨幣穩定的基石。最近，坊間流傳一些對聯匯制度的傳言，雖然都不會對聯匯制度的運作構成影響，而且不少市場人士也對這些毫無事實根據的傳言嗤之以鼻，但局方也想藉此機會與大家重溫一下聯匯制度的要點，以免大家被傳言誤導。

根據聯匯制度，若市場對港元的需求增加，港元匯率轉強至7.75港元兌1美元的強方兌換保證水平，金管局會應銀行要求買入美元賣出港元，使銀行體系總結餘（貨幣基礎的一個組成部份）增加及港元拆息下跌，從而令港元匯率穩定於7.75至7.85的區間內；若市場對港元的需求減少，港元匯率轉弱至7.85港元兌1美元的弱方兌換保證水平，金管局會應銀行要求買入港元賣出美元，使銀行體系總結餘減少及推高港元利率，港元匯率隨之穩定於7.75至7.85的區間內。

聯匯制度實施多年，金管局一直透過上述的自動利率調節機制及履行兌換保證的堅決承諾來維持港元匯率的穩定。不論是強方兌換保證或弱方兌換保證的觸發，對局方來說都不是新鮮事，市場亦有充足的理解和操作經驗，而且對聯匯制度充滿信心。

美國今年進入加息周期，美國聯邦儲備局公開市場委員會自3月起接連在3次會議後上調聯邦基金利率目標範圍，至目前為止已加息共150點子，下週舉行的會議亦有很大機會繼續加息。隨著美元拆息高於港元拆息的差距拉闊，根據聯匯制度的設計及運作，市場出現更多套息交易，加上近月本地市場對港元需求偏弱，港匯自5月以來多次觸發弱方兌換保證。金管局按機制買入港元賣出美元，截至昨天(7月21日)，金管局共買入1,700多億港元，銀行體系總結餘亦相應下降至大約1,650 多億港元的水平。根據聯匯制度有關操作，隨著弱方兌換保證被觸發，資金流出港元體系，利率自動調節機制會發揮作用，港元拆息會逐步上升，抵銷套息交易的誘因，減低資金從港元市場流出，最終令港元穩定於7.75至7.85的區間內。

由此可見，港匯觸發弱方兌換保證及銀行體系總結餘下降的情況，完全符合聯匯制度的預期，有關操作亦具公信力和透明度。金管局透過網站及主要金融資訊平台，即日公布兌換保證交易數據及銀行體系總結餘的每日變動。事實上，類似情況在美國對上一次於2015至2018年的加息周期亦曾經出現。雖然市場預期美國今輪加息的速度和幅度會比上一個加息周期來得更急更猛，弱方兌換保證觸發的次數及規模可能比上一個加息周期多和大，而銀行體系總結餘的下降速度亦會比上一次快，但這些情況都是在聯匯制度的設計和預期之內。(sw)