瑞銀引述騰訊無意發行可換股債 回購或外部投資回報率更高

近日京東（9618）及阿里巴巴（9988）先後發行可換股債券集資，引市場關注中資科企抽水。瑞銀發表報告，指出日前與騰訊首席戰略官James Mitchell溝通，騰訊透露無意發行可換股債券。

報道引述騰訊指，目前自由現金流強勁、投資組合規模大，加上於3月底止擁有約120億美元淨現金，有望繼續為股份回購提供資金。騰訊管理層認為，雖然換股債的利率較低，但實際成本是最終導致權益攤薄，相信回購股份或從外部投資所產生的內部回報率（IRR）將更高。

降本時代已過去 未來毛利續增

該行亦引述騰訊管理層指，隨著削減成本的階段已基本過去，騰訊仍能從收入結構的轉變和高毛利率的新業務中，實現明顯的毛利上升空間。而在投資方面，騰訊對人工智能（AI）初創公司的投資取態較為謹慎，並抱選擇性態度，至今投資表現良好；並指部分戰略合作關係，如對遊戲工作室的上游投資，仍有待全面展開。

瑞銀認為，騰訊管理層對業務前景正面，並明確提出未來的增長動力，包括近期成功推出《地下城與勇士》及Supercell遊戲表現正在恢復，以及中期電商直播、AI及投資等因素。該行重申對騰訊「買入」評級，目標價480元。

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