國泰君安海通擬合併組內地最大券商 分析料合併潮陸續來 助滬打造國際金融中心

內地證券業迎來史上最大規模的一次重量級合併，國泰君安（2611）計劃將以換股方式與海通證券（6837）合併，為行業首例A+H上市券商的重組，合併後兩間券商總資產規模將達近1.62萬億元，將超越中信證券（6030）成為內地券商「一哥」。摩通預期，在可見的將有更多券商進行合併重組，有助短期提振行業情緒。有分析指，國泰君安與海通證券同屬上海國資，合併可有利打造成一流投資銀行，助力上海國際金融中心的建設。

國泰君安及海通證券A股由昨日起開始停牌，而港股則因打風休市未有開夜交易。券商A股昨日集體高開，中國銀河等多隻股份漲停，中金公司及申萬宏源A股分別升2.2%至2.3%，惟中信証券及廣發証券A股則分別倒跌0.3%及0.2%。新「國九條」實施以來，今年以來中小券商整合步伐明顯加快，但頭部券商合併只停留在「傳聞」階段，今次國泰君安與海通合併是內地重量級券商合併重組的首例，也是內地資本市場史上規模最大的 A+H 雙邊市場吸收合併、上市券商 A+H 最大的整合案例，涉及多業務牌照與多間境內外上市掛牌子企業，屬於重大無先例的創新事項。

合併後資產1.62萬億

次合併是典型「大吃小」，截至今年6月底止，國泰君安的資產總額8980.6億元（人民幣，下同），海通證券的資產總額7214.1億元，合併後將高達1.62萬億，將超越總資產達1.5萬億元的中信証券，成為內地最大券商。摩通預期，兩間公司合併後，將成為資產規模最大的內地券商，在股票經紀和資本中介業務方面位列榜首；在除股票承銷以外的所有主要業務領域將排名前三。

內媒《證券時報》指，國泰君安與海通證券合併有三大考慮，其中包括上海極需打造國際一流投行，以助力上海國際金融中心建設；本次合併有助於雙方優勢互補，增強核心功能；及有助於優化上海金融國資布局，做強做優做大國有資本。事實上，今年3月中證監指會力爭通過約5年時間，推動形成約10間優質頭部機構引領行業高質量發展的態勢，直至2035年形成2至3間具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構，支持頭部機構通過併購重組等方式做優做強。

首例A+H上市券商重組

申萬宏源指，券商併購整合大幕或已打開，後續建議重點關注同一實際控制人旗下券商整合可能性，認為資本市場改革及併購重組，尤其是大型券商間在推進中。國泰君安周四公布，擬以吸收合併及換股方式與海通證券進行合併，公司將向海通證券A股及H股持有人，分別發行A股及H股，另配售公司新A股，以募集配套資金國泰君安指，是次重組有利於打造一流投資銀行、促進行業高質量發展。

東驥基金管理董事總經理龐寶林表示，現時內地的大型投行只有數間，並不足夠，若該兩間公司合併，有望加大與中金等大型投行的競爭機會。他又預計，及後可能仍有頭部證券商收購同行，惟規模較難超越是次交易，市場趨勢有機會轉向收購較為小型的地區性券商。他提及，由於目前兩間公司未披露交易價格等收購條款，故未能掌握國泰君安的收購成本，以及是否有「蛇吞象」的情況，繼而未能估計兩間公司H股復牌走勢。光大證券國際證券策略師伍禮賢表示，兩間證券商合併的好處為相關部門有望合併為一，產生協同協應；再者規模將會增大，可降低融資成本。