儲局欲激進加息遏通脹 硬着陸風險增

美國十年期債息連日上升，昨天一度升至二點七三厘的三年新高，皆因三月份議息會議記錄將聯儲局準備大幅加息和快速縮表的意圖公諸於世，意味美國將進入近二十年來最猛烈一輪加息周期。儲局傾向採取激進緊縮貨幣政策，以示遏制通脹的決心，但過程卻面對多個不可控及不穩定因素，若處理不當，隨時軟着陸不成，變硬着陸。

向以鴿派見稱的候任儲局副主席布雷納日前指出，現時通脹非常高，儲局可能在下月快速縮表，一次過加息半厘將是必須考慮的選項。其後公布的議息會議記錄顯示，許多理事上月本傾向加息半厘，由於俄烏戰爭爆發，為謹慎起見才加息四分一厘，若通脹未能降溫，未來進行一次或多次加息半厘仍是合適之舉。最令投資者不安的是，儲局對縮表步伐的共識，比市場原先預期更急進，認為應在五月議息後即時縮表，若市場條件允許，可以在三個月內將每月縮表規模上調至上限九百五十億美元，規模之大比二○一七年縮表行動多近一倍，速度也快上近一年。
幣策頻受政治壓力轉向

儲局傾向急速緊縮幣策，因通脹已飆升至百分之七點九逾四十年高位，俄烏戰爭推高能源和糧食價格，加劇了通脹進一步惡化的勢頭，若不果斷地大幅加息和快速縮表，通脹可能成脫韁野馬急升，更難受控。

造成今天困局，儲局難辭其咎。在上一輪加息周期，儲局主席鮑威爾因受到時任總統特朗普為尋求連任、銳意營造股市榮景的政治壓力，突然叫停加息和縮表，之後輕視通脹升溫的現實，以致通脹持續飆升，危害到現任總統拜登所屬民主黨在中期選舉的選情，現在鮑威爾正視通脹，或多或少也是出於政治決定。

美國當前通脹持續攀升，經濟增速放緩，情況與七十至八十年代相似，當時儲局受到時任總統尼克遜施壓推遲加息，當通脹失控時，儲局出手已太遲，結果通脹飆升至百分之十四，最後靠儲局主席沃爾克透過不斷大幅加息，將聯邦基金利率加至二十二厘，才成功將問題控制，但代價是經濟陷入嚴重衰退，失業率高達約百分之十一。

鮑威爾上月在國會聽證會上，認同要以沃爾克式的鷹派作風，不惜一切手段來遏制通脹。他要仿效沃爾克雷霆手段加息，信心相信是來自勞動力市場強勁表現，二月份失業率降至百分之三點八，實現了充分就業，有更大底氣透過今明兩年大幅加息和快速縮表，將通脹壓下去。
不穩因素礙組合拳成效

問題是：儲局耍大幅加息和快速縮表組合拳，能否遏制通脹？不少經濟學者警告，抑制通脹所需的緊縮力度，可能帶來超出儲局所預期的經濟陣痛，隨時玩出火，增加明年衰退風險。首先，鮑威爾當前面對的經濟形勢跟二○一七年有所不同，因當年資產負債表規模為四萬五千億美元，通脹率僅百分之二點一，儲局可與市場溝通好，以循序漸進方式溫和加息和縮表，但現時資產負債表規模卻增加一倍至近九萬億美元，通脹高達百分之七點九，持續激進加息和縮表隨時會嚇怕投資者，一旦美股大幅急挫，引發金融危機，都會加大對經濟和金融市場的傷害，儲局能否頂得住華爾街和美國政府要求救市的壓力，繼續堅持執行緊縮幣策的節奏。

此外，外圍存在一些不穩定因素，俄烏戰爭何時結束，西方對俄羅斯制裁所帶來的能源和糧食價格衝擊，以至疫情對全球產業供應鏈的扭曲時間可能更長，都會推高環球物價和生產成本，從而推升通脹，都並非儲局所能控制。

儲局要追隨沃爾克步伐，卻想經濟軟着陸，視乎其能否在通脹和增長之間取得平衡，投資者心裏沒有底，只能走着瞧。