【金融High Tea】造車與做夢

港股上周五先跌後回穩，收升49點，報30644點，仍處於一個高位調整階段，未來可能會調整深一些，對大市反而更健康。

　　上周五市場焦點肯定是小米集團（1810），當日早上科技股回吐，小米早段亦一度低見27.5元，跌4.5%，之後逐步反彈，到近收市時，突然傳出小米會造車的消息，股價在十分鐘內抽升，最多升12%，高見32.3元，收市略為回順，收報30.65元，全日升6.4%。

　　小米集團昨晚發表通告，指注意到近日若干媒體有關該集團擬進入電動汽車製造行業的報道。小米表示，一直關注電動汽車生態發展，並就相關行業趨勢，進行持續評估及研究，但就指對電動汽車製造業務的研究，還沒有到正式立項階段。小米的通告只說「沒有正式立項」，等於間接承認有此想法。

傳聞造車 立即彈升

　　新能源汽車是如今市場大熱，當天傳聞是小米確定造車為「戰略級決策」，而且將由小米創辦人雷軍親自帶隊。最先爆出小米造車的是《晚點》，講出詳細故事，報道說雷軍一直對造車有興趣，早於2013年，他曾兩次拜訪Tesla老闆馬斯克。當時對Tesla市值一年漲七倍，市值超過200億美元感到好奇。不過雷軍一直沒有下定決心造車，他與行業中人交流造車的想法，得到的回應並不樂觀。

　　雷軍在某場合中說新能源汽車是騙錢，小米其後聚焦於生產手機，雷軍透過創立的順為資本輕注投資新能源汽車，於2015年及2016年先後投資新能源汽車公司蔚來汽車和小鵬汽車，但只是小注入場，在兩間公司上市時持股不到5%。

車股狂奔 雷軍心動

　　雷軍一直沒有放低造車想法，據報在2018年，小米內部啟動Micar的造車項目調研，小米參謀長王川多次與蔚來汽車和小鵬汽車交流，並於2019年第三季向雷軍建議造車。不過雷軍再次否決這建議，這可能與海外新能源汽車行業不太順境有關，當時Tesla剛剛渡過資金缺口的谷底。蔚來汽車創始人李斌曾找過雷軍，希望他幫助蔚來渡過難關，雷軍想控股蔚來，但李斌沒有答應。

　　過去一年新能源汽車的瘋狂表現，可能令雷軍心動了。以蔚來為例，成立僅僅六年，市值已經有856億美元，只較小米市值低6%，去年股價更曾一度超過小米。兩年前蔚來還在生死之間，一年多之後，如今市值竟然已貼近小米，對雷軍的刺激可想而知，真有點「唔造車就笨」的感覺。

　　另一個激起雷軍要造車的更重要原因是時間點，即內地造新能源汽車的環境開始成熟。Tesla全球副總裁陶琳表示，截至去年年底，中國生產的Tesla汽車零件國產化率已達100%，即Tesla在中國生產的汽車零件全部都在中國生產。

配套行業 已經成熟

　　換言之，在Tesla的培養下，中國已經有一個很成熟的電動車零件供應商市場。這與小米於2011年製造手機情況類似，蘋果在中國生產iPhone，帶動中國整個頂級智能手機產業鏈。市場對電動汽車投資情緒高漲，去年Tesla市值狂漲七倍，目前市值7558億美元，老闆馬斯克超越亞馬遜老闆貝索斯，成為全球首富。在去年中上市的小鵬汽車和理想汽車現價市值，較上市時勁升300%，蔚來去年股價最高大漲14倍。市場對電動車前景空前樂觀。睇完《晚點》報道，就知道電動車概念如何吸引。

抄Tesla 千倍PE？

　　電動車巨頭Tesla老闆馬斯克的態度，對雷軍有很大刺激。馬斯克表示，到2030年，Tesla目標是每年製造2000萬輛電動車，這個數字將會是2020年50萬交付量目標的40倍之多，去年Tesla差一點達成50萬輛交付量目標。Tesla要在2030年生產2000萬輛的話，即產量是現時的40倍。這雖是個很驚人的估計，但現時市場資金氾濫，只要有人夠膽「畫大餅」，就會有人相信。

　　傳統產業前景清晰，即使是美國這樣熾熱的市場，很多傳統股的市盈率仍只是十倍或者十多倍左右，毫無想像空間。一些新行業雖然新，但市場不認識，市盈率也很低，例如做量化交易的美股Virtu Financial，市盈率只有6.8倍，這不同於電動車是見得到、摸得到的東西，令市場對以Tesla為首的電動車趨之若鶩，令Tesla有1226倍市盈率！

　　陸羽仁估計，小米有很大機會投入電動車這個市場，原因是小米在手機行業相當成功，手機增長有數得計。小米現時市值是7723億元，要成長一倍去到1.5萬億元，難度會很高。若小米全力投入電動車行業的話，隨時汽車還未造出來，市值已經瘋狂，大家看看恒大汽車（708）就知道了。

恒大汽車 逼近小米

　　恒大汽車還未造出一輛車，股價過去一年已急速炒上，由一年低位4.7元，大升至上周五的69元，市值達6083億元，與小米的市值相差不遠。斷估無痛苦，小米造新能源汽車，只是時間的問題。因為雷軍知道，繼續造手機只能是實業家，不再是夢想家，以雷軍的性格，怎會滿足去做實業家呢？

政治受壓 加稅不奇

　　大市方面，美股目前仍沿一條很漂亮的上升軌上升，最近略為回吐，幅度並不大。港股升勢較急，回吐壓力也較大。全國人大將於3月開會，對香港政治問題可能再有決定，將會為香港帶來政治壓力。不過在市場水多之際，即使回吐都很難會大跌。

　　有朋友在200元時買了港交所（388），上周五收報567元，問我點睇。我覺得港交所近排升得比較急，回吐一些毫不為奇，回落至10天線是537元，回到20天線則為525元。政府將於周三公佈《財政預算案》，可能會加印花稅，可能會影響到香港的股市交易量。不過市場仍然水多，即使回吐也不用睇得太淡。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》