大行點評｜信安資金管理料聯儲局今年或加息四至五次 年中後或啟動縮表

信安資金管理(亞洲)發表研究報告，該行高級投資策略師陳曉蓉分析指，新一年第一個的議息會議，聯儲局比以往更趨鷹派，主席鮑威爾公開討論三月首次加息，亦不排除每次議息會議均上調利率的可能，並開始引導市場相信局方將於首次加息後的短時間內展開縮表。金融市場短期內或維持波動，但只要經濟維持擴張，股市升勢較大機會持續。隨著投資者重新聚焦市場基本因素，該行相信，市場將會穩定下來，建議維持股高於債的投資部署，並以另類資產分散投資風險。

最新的利率期貨顯示，市場認為聯儲局有機會年內加息五次，收緊政策步伐預期較議息會議前進一步提高。能源價格及運費上升主導下，美國整體物價正以近四十年來最快的速度上漲；同一時間，當地就業市場緊張，時薪持續較快增長，穩定價格成為聯儲局政策的重中之中。

隨著買債計劃於三月中結束，該行相信，局方或將隨即展開加息，上半年或加息最多兩至三次，每次25點子；隨著能源及運輸成本升勢減慢，供應鍵問題有機會在下半年逐步紓緩，加上高基數效應，當地通脹數字或於未來幾個月見頂回落，並於年底前重返約3%的水平，2023年底重返接近但高於2%的水平。因此，今年下半年加息步伐或較上半年慢，加息一至兩次，同樣每次25點子。

對於縮表，鮑威爾確認聯儲局計劃在今年開始縮減資產負債表，代表局方有意在利率仍處於較低水平時展開縮表，步伐比起 2015 年——上個緊縮週期時更快更早，聯儲局最快或於年中或第三季展開相關計劃。有關量化緊縮規模、步伐和時機，鮑威爾並未提供具體細節，並指出討論將很快開始。然而他提到，縮表將以一種可預測的方式運行，主要是通過調整再投資金額進行。換句話說，聯儲局不打算主動拋售資產，通過不為到期債券延期，來削減其目前高達8.8 萬億美元的資產負債表，減少對市場流動性的支持。

踏入2022年後，伴隨即將展開的緊縮周期，股市出現回調。不過，股票價格持續大幅下跌通常與經濟衰退有關。雖然環球及美國今年經濟增長將會放緩，但依然較大機會以高於長期趨勢水平擴張；未來一年，成熟市場央行或將加快收緊貨幣政策，市場波幅或進一步加劇，環球金融狀況有機會進一步收緊，惟數字整體預期依然寬鬆。這個因素將為市場帶來支持，資金有機會繼續流向潛在回報較高的資產；實質利率年內仍然較大機會處於負值，或將繼續影響股市的表現。

因此，整體投資部署建議維持股高於債比重，當中，考慮到經濟、政策等基本因素，該行依然偏好成熟市場；債券當中，可考慮加入低存續期高收益債，並調低與通脹具較高相關性的傳統債券的比重；同時間，在利率依然低企及通脹高企的背景下，可以另類資產分散投資組合風險，例子包括基礎建設、商品如黃金，或者房地產信託REITs，通過降低與傳統資產類別的相關性，獲取更多樣化的收入及提升潛在回報。(jh)