惠理基金：港股黎明前黑暗 下行空間有限 可撈科網股

港股時光倒流，恒指重返11年前17000點水平，惠理集團（806）董事總經理、客戶投資組合管理聯席主管鄧偉志認為，港股第四季或接近見底，除非有重大事發生，否則下行空間有限，惟升市則有待明年。他建議，投資者短線應較為保守，資金泊入電信、房地產信托基金、基建等防守性高的股票，與此同時可以慢慢部署增持科網股等增長股。

港股跌跌不休，他認為目前是黎明前最黑暗的時期，除非有重大事發生，否則港股的下行空間有限，惟股市大升則有待明年，而個人最擔心的短線風險為美金持續強勢，或令一些新興市場出現主權違約危機，導致整個投資氣氛變得更差。

A股暫看高一線
他續指，從短線來看，公司偏好A股，因為港股的流動性及外資參與程度較高，環球氣氛差對港股的影響較大，相反對內地股市的影響較細，故防守性較高。不過，下年若如公司所料美國放慢或停止加息，港股的潛力較高，以中線來看，港股的值搏率更高。

投資策略方面，他認為由於環球資金流向具挑戰性，投資者短線應較為保守，選擇防守性高的電信、房地產信托基金及基建股，息口不算差，志在穩中求勝，與此同時可以逐步開始部署趁低吸納科網、高端消費股等增長股，預計下年會將有不錯的回報。他補充，電訊股的大數據及雲業務需求仍在，故中長線是一個好投資。

美國軟著陸機會漸小
美國聯儲局上月加息75點子，鄧偉志預計未來一至兩季美國仍會繼續加息，至於美國經濟可否「軟著陸」，公司認為機會越來越小，歐美及環境經濟將會具挑戰性。他續指，在此前提下，認為中國好大機會於明年第一或第二季推出多項利好政策，支持經濟，如果中央於第二季逐步放寬疫情政策，將會是一個好時機，而屆時歐美市場將步入衰退。他提及，如果美國聯儲局發出的加息訊號越強烈，令整個市場預期加息會持續發生，個人反而認為加息周期越接近尾聲。

內房股近日反彈，鄧偉志表示，內房政策開始改變，中國銀保監曾稱房地產金融泡沫風險已降低不少，投資者可以留意高質素、獲政府支持發債的內房股，公司亦開始留意內房股及債。

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資料來源：惠理基金文件

鄧偉志建議，第四季防守板塊可吼電信、房地產信托基金（REIT）及基建股，同時可逐步開始吸納科網、高端消費等增長股。

惠理價值基金，今年首8個月累跌逾26%，同期恒指跌13.1%。 註：A類別美元基金成立於1993年4月1日，在2002年4月12日已停止發行，另外於1996年成立的B類別基金亦已於2009年停止發生，現時只接受2009年起成立的C類別基金。3個類別均投資在同一基金。

惠理價值基金最大倉位是台積電、美團（3690）及貴州茅台，分別佔9.3%、8.2%及7%。

惠理高息股票基金，今年首8個月下跌約19%，同期MSCI所有國家亞洲（日本除外）指數下跌17.3%。註：A1類別美元基金在2002年成立，A2類別美元每月分派在2012年成立，A類別人民幣非對沖累積在2014件成立，目前均接受認購。

惠理高息股票基金最大持倉是中電信、台積電及三星電子，分別佔6.4%、5.9%及5.1%。

將推ESG概念產品
另外，近年ESG（環境、社會及企業管治）投資概念備受關注，鄧偉志表示，公司於未來一至兩季將推出ESG概念的新產品，亦有計劃投資更多在ESG業務及招聘相關人手。

他提及，現時好多在市面上的ESG產品均以環球投資為主，但公司專注於大中華及亞洲地區，所以會留意適合該地區推出的產品，以提高產品創新度。他指出，始終內地及香港市場的ESG披露不是盡善盡美，在資料蒐集方面要「做好多功課」，未必好容易搵到好的ESG報告，反而在公司的營運報告中可以抽取到所需要的數據，而惠理有自己的一套ESG評分機制。

被問及今年有否增添ESG業務的人手，他表示沒有太大的改變，但一直有計劃投資更多在ESG及招聘人手，因為公司認為ESG是一個未來好重要的長期因素，尤其是在大中華區，公司將會繼續鞏固ESG的領導地位，並增加資源。

回應裁員：現時人手分配還好
惠理於今年中秋節前裁減至少12名員工，包括高級基金經理、高級證券分析員等。該公司表示，事情已過去，現時公司人手分配還好。鄧偉志認為，不少金融機構都有裁員，公司並不是逆勢而行，相信公司未來發展會朝著正確方向前進，重點投資認為有增長的地方，而在過去三年的確是艱難，尤其是公司專注大中華地區，面臨很多挑戰。不過公司資金雄厚，未來會捉緊機會，向上一層樓。