本地券商結業潮未停 業界憂期貨逼斬倉添重擔

繼去年有47家本地證券商停止營業，數目破歷年紀錄之後，今年1月港股雖有「1月效應」出現大反彈，但單月仍有5家證券商停業，較去年同期3家，以及前年1家為多，反映結業潮未因港股反彈而稍停。有業界分析指，證券商停業潮不但受疫情及俄烏戰事等宏觀因素推動，亦由於網絡證券商快速普及、監管成本高昂等本地行業生態造成。業界亦擔心，當局收緊期貨業務監管，或令證券業界雪上加霜。

香港證券及期貨專業總會會長陳志華表示，冰封三尺，非一日之寒，去年的證券商停業潮，客觀而言有幾項主要因素，包括近4年的疫情和美國引發的環球加息浪潮等。另一因素則為本地行業生態，例如網絡型證券商普及，對傳統券商帶來毁滅性的挑戰；IPO逐漸變成名牌主導業務，中小行連包銷、配售的生意都難以獲得。

券商結業原因🔽

網絡券商普及，對傳統券商帶來挑戰

近年市場需求傾向美股市場，未能支持美股交易的券商被邊緣化

疫情加上息率上升，債市進入急凍狀態，券商收入減少

IPO逐漸變成名牌主導業務，中小型券商生意難做

孖展融資資金成本快速上升，投資市場的風險偏好下降

監管成本高昂

其他國家或地區有新機遇

網絡經紀普及帶來挑戰
香港證券商協會主席陳柏楠亦表示，本地證券商迎來「結業潮」其中一個原因，是中港正恢復全面通關和大市成交上升至逾千億元的直接受惠者，均集中在頭部券商，無助改善C組的末端本地中小券商的經營環境。此外，券商在交易系統使用、合規上的成本亦不容小覷。他相信，本地券商「結業潮」今年可能會持續，料結業數量不會較去年少。

中大全球經濟及金融研究所常務所長莊太量指，現時的市場交投已復甦但券商結業潮未完，可能是現時證券行業的商業結構存在問題，即投資者偏愛銀行及網上證券商，以及IPO較少。

期貨強制斬倉指引雪上加霜
對於香港證監會剛剛結束的《適用於從事期貨合約交易的持牌人的風險管理指引》的諮詢，其中指引提出一建議，某客戶曾在過去30日內，兩次未能於清繳限期前清繳追繳保證金而無合理辯解，期貨經紀行便不應寬免追繳保證金或強制平倉安排。陳志華表示，證監會的建議非常理論或理想化，沒有考慮過證券商需要給予客戶彈性，去維持正在減少的生存空間。同時，證監會提出的建議，為強制平倉劃定期限，並要求未能符合規定的客戶不得享有寬免安排，可以形容為「一刀切」的做法。

業界：證監建議過分理想
他解釋，期貨商在追繳保證金（俗稱Call孖展）方面，需要考慮時差及電匯資金需時的因素，業界一般給予至少兩天寬限時間，部分跨境匯款更可能延後3至5日。同時期貨合約在某些時候會大幅上落，Call孖展涉及的具體金額，有時難以預測，客戶需要時間安排資金及匯款。

憂投資者棄香港市場
陳志華續指，如果強制推行T+2未到資金即斬倉，不能通融及缺乏靈活性，會逼使客戶放棄香港市場。對於套期保值及套利客戶，強制單邊斬倉，會給客戶到帶來巨大的市場風險，亦可能給期貨商帶來投訴及金融糾紛。他還稱，業界現時實行的Call孖展方法，即是否寬免強制平倉以及寬免時長，由期貨商自行决定，該做法既照顧了客戶的實際情况，保持了風險管理的適度靈活性，又有助於維繫良好的客戶關係，和吸引潜在的專業及機構客戶透過香港期貨商進行交易，因此目前期貨商Call孖展制度毋須更改。

券商界漸「貧富懸殊」
據港交所數據（388）顯示，港股A組經紀商的市佔率截至去年12月為67.21%，按年增加6.85個百分點；B組和C組經紀商市佔率按年則分別下滑5.57及1.28個百分點，顯示港股頭部券商市佔率持續提升。業界分析指，長遠而言頭部券商市佔率過大，可能不利於本港金融市場的發展，最後承擔後果的只會是投資者。

大券商非不能倒 壟斷市場終禍及股民
香港證券及期貨專業總會會長陳志華表示，過去多年歷史加上常識證明，大的券商不一定是好以及不會倒閉，就如雷曼兄弟一樣。他續指，如果中小型經營者多一點，相信就算出風險時，市場也不會出現重傷現象。資料顯示，在2008年9月結業的雷曼，曾在本港掀起雷曼迷債風暴，苦主追討多年才取回大部分款項。

香港證券商協會主席陳柏楠亦表示，頭部券商的市佔率日益擴大，長遠而言或不利於本港金融市場的發展，他稱，假設市場淘汰了中小型券商，大型券商將會壟斷整個交易市場，交易定價亦將由該些券商制定，最後承擔後果的可能只會是投資者。