恒大拆局｜補發業績只過一關 復牌須滿足七條件 下周債務重組成關鍵

長期停牌的中國恒大（3333）距線除牌死線僅餘2個月，該集團周一成功補發業績力求復牌，不過僅僅滿足七大關卡其中一個，當中有兩個復牌條件最為關鍵，均將於本月發生，包括召開境外債權人法庭會議。分析認為，倘若恒大成功與債權人達成共識，其他復牌指引都有望迎刃而解，不過對現有股東而言，其投資無論如何均可能「渣都無」。

本港上市公司停牌期限設為18個月，若無法復牌便將進入退市程序，而恒大至今已停牌16個月，距離聯交所劃下9月20日的死線，只餘2個月。在這短短兩個月內，恒大須符合七大條件：

1. 刊發業績
2. 證明符合《上市規則》第13.24條（有足夠業務運作，並擁有資產支持營運）
3. 向市場發出公司重要資料
4. 對旗下恒大物業（6666）質押風波進行獨立調查，並採取適當補救措施
5. 撤銷清盤呈請
6. 證明並無管理層誠信問題
7. 進行獨立內部監控檢討

各復牌條件進展🔽

連續兩個關鍵星期一

恒大周一補發的業績，只滿足一項復牌條件，下一關便是債務重組方案。恒大指出，已定於下周一，就境外債務重組方案召開法庭聆訊，屆時將會表決債權人的取態。另外，恒大遭境外債權人提出的清盤呈請，亦將排期在本月31日舉行。

分析：完全達成復牌條件困難

宏高證券投資經理梁杰文分析，恒大完全達成所有條件非常困難，業績顯示其總負債高達2.44萬億元（人民幣，下同），更出現資不抵債的「負資產」，有機會不滿足《上市規則》第13.24條中，證明其擁有足夠業務及資產支持營運。

料聯交所對證明經營能力有酌情

不過他指出，該規例一向沒有清晰標準，聯交所可因個別情況行使酌情權，例如恒大預期大量樓盤日後可供銷售；同時指出債務重組方案中，如債權人選擇「債轉股」的方案，亦可減輕會計帳目上的負債，都有解決問題的空間。

股價隨時跌九成

梁杰文認為，恒大此時公布業績，或反映復牌進展仍有曙光，但參考今年以來內房企復牌後，股價較停牌前大瀉逾五成至七成，相信財務狀況較差的恒大，即使成功復牌，股價亦隨時再跌九成，「會跌到可有可無，同撇帳無咩分別」，籲投資者別抱太大期望。

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內房除牌死線逼近 2個月或夠時間

今年自佳兆業（1638）起，陸續有內房成功復牌，但不少仍未滿足條件，大部分死線設在9月底。安永亞太區上市服務主管蔡偉榮指出，即使除牌危機逼在眉睫，但處理時間亦可很快完成，關鍵在於何時與債權人達成共識，一旦完成債務問題，後續要撤銷清盤呈請，以至證明足夠經營能力，都可以一一解決。他又補充，即使重組過程未完成便到期限，相信聯交所亦會作出寬限。

「唔好以為境內債唔追」

不過蔡偉榮提醒，近月中央釋出救樓市訊息，不代表對個別內房公司有利，「政府想保護買樓人士，但係對房地產老闆無感情」，並指很多內房企的債務重組方案只涉及境外債，市場不應一廂情願境內債權人不追討，「唔好以為係金鐘罩，內地做法已經越嚟越商業化。」