恒大清盤案牽動香港國際金融地位 外資憂利益置中國之後 內地法院取態成關鍵｜金融拆局
2024-01-30 17:22 
中國恒大（3333）成為香港歷來最大規模的地產發展商清盤案主角，惟中港破產制度不一，集團下場仍存在未知數，國際投資者更關注其利益會否被置於內地整體利益之後。有分析指出，內地法院對恒大被香港頒令清盤的取態或將提供更明確答案；一旦內地做法影響國際投資者的利益，香港作為內地企業重要集資平台的作用，將大打折扣。
恒大逾九成資產位於內地
雖然恒大的股票和美元債券均在香港市場交易，但根據一份法庭文件顯示，公司九成以上資產位於內地。根據外媒統計，恒大的內地資產總計約2,420億美元（約1.7萬億人民幣）；若香港的清盤令未能獲內地認可及執行，清盤人能為境外債權人變現的資產勢將有限。
另類投資管理協會（AIMA）董事總經理、亞太區聯席主管李可勝表示，國際投資者正密切關注內地法院是否接受香港法院的裁決，「這會是香港法庭判令如何在內地執行的一個重要先例」（That could set an important precedent regarding Hong Kong’s ability to have its legal judgments enforced in China.）。該協會的對沖基金和私人信貸基金成員共同管理逾3萬億美元資金。
私募股權投資公司開源資本（Kaiyuan Capital）董事總經理Brock Silvers亦指，清盤人能夠控制境外資產，但其權力在境內不會獲承認。
內地官員料傾向於「保交樓」
彭博分析指，市場對恒大日後的不確定性加大，同時反映投資者越來越擔心自己的利益會被放在內地當局利益之後。內地官員過往亦曾表明，相比債權人的利益，他們更傾向於繼續興建未完工的房地產項目和支付承包商的款項，故推斷恒大獲內地「保護」的機會很大。
對於投資內地市場而言，內地政府對行業監管是外資顧忌的一大不明朗因素，從內房到科技板塊，行業監管都曾殺投資者一個措手不及，同時壓低了股票估值。
另外，恒大股價及債價大跌，均反映持有人對內地經濟復甦的信心不足。恒大股票周一停牌前跌至0.163元，僅為2009年招股價3.5元的不足5%。彭博數據又顯示，恒大的大部分美元票據價格僅約1.5美仙。
中港司法互認適用滬深廈三市
市場目前普遍相信恒大破產，對內地資產影響相當有限。不過，瑞銀指出，自內地最高人民法院與香港法院日前就破產及重組序達成互認協定，指定上海、深圳及廈門法院作為認可香港破產程序的試點，意味香港法院向恒大發出的清盤令，或適用於上海、深圳及廈門資產。
瑞銀又指，恒大清盤或會加快其他內地開發商的美元債務重組程序，若內房開發商未能提供一個實質性的重組計劃，預計債權人將會失去耐性，並向法院呈請破產申請。
內地及恒大清盤人最終如何處理這個燙手山芋，仍要拭目以待，惟恒大的事件的最終結局將隨時影響香港今後在內地民企發展所扮演的角色。
恒大曾靠着香港資本市場崛起
許家印在1996年創立恒大，靠的是香港深厚資本市場和接觸國際投資者機會，推動集團急速發展。在上市後十年，恒大股價飆升高達800%，恒大垃圾債亦曾成為全球最賺錢投資，帶挈許家印躋身為全球富翁之一。
好景不常，2021年內地政府對內房實行去槓桿化，即令負債超過3,000億美元的恒大一蹶不振，並觸發內地垃圾債券市場崩潰。許家印去年更因涉嫌犯罪，已被依法採取強制措施。
恒大如此龐大規模的公司在香港法院清盤可謂史無前例，而且掀起的漣漪除了波及中港，甚至會延伸至全球，畢竟最後內地的做法一旦對國際投資者不利，除了令外資對內地市場的悲觀情緒加劇，亦將影響香港作為內地企業重要集資平台的作用。
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