lululemon能否逆境突圍｜周亨

美股三大指數近來處於高位，因此每當一間公司表現未能附合市場預期時，在市場失望情緒驅使下，其股價會出現較大規模的拋售潮，而加拿大瑜伽運動休閒服裝零售商lululemon（LULU）便是其中例子之一。

今年股價累跌逾四成

lululemon的年收入從2019財政年度的33億美元增長至2023財政年度的96億美元，同期淨利潤從6億美元增長至約16億美元。在這亮麗的高速增長趨勢下，市場大多數會期望lululemon能維持其增長速度。在新冠肺炎期間，lululemon亦受惠於居家隔離政策，成為投資者最受歡迎的健身潮流品牌之一。

由於預期公司擴展到男裝及新款跑步鞋類的需求強勁，該股在2024年初上漲，但投資者在lululemon第4季度業績公布後立即失望而回，管理層的指引不但低於預期，市場數據亦顯示需求將疲軟。上周，隨着公司對其產品和品牌團隊進行整合和改革，該股跌幅擴大，令其股價今年至今下跌40%以上。然而，公司維持2025年度全年銷售額在約107億至108億美元之間，以及經調整每股收益約14美元的展望。

毛利率高企 國際市場增長勁

lululemon專注於高檔路線和使用功能性服裝布料等專利，未有像其他休閒運動品牌一樣，受到消費減少和庫存增加所帶來巨大的衝擊。公司毛利率仍能維持於50%以上，遠高於Nike、Adidas等一些龍頭運動品牌。

由於基數較低，lululemon透過國際市場擴張（尤其是中國市場）實現了強勁增長。在最近一個季度，lululemon國際銷售額增長達54%。其中，中國銷售額增長達78%。lululemon於亞洲的本土行銷策略和持續擴張措施，亦有助lululemon捉緊拓展未開發的機會。

對長期投資者來說，隨着lululemon股價下跌，其目前估值開始變得有吸引力。預期PE約為22倍，估值略低於Nike和Adidas等同業。

Under Armour海外擴張挑戰大

此外，lululemon新任全球創意總監張宗遜曾成功為Moschino、Armani和Levi\'s等奢侈品牌設計產品。雖然市場對他未必有深入了解，或仍對他持懷疑態度，但或許可從觀察市場對新產品的接受程度，以及往後國際市場的銷售業績，以決定其才能和公司前景。

但謹記，風靡一時的時尚運動品牌Under Armour，在向海外擴張時，亦面臨多項執行上的挑戰。其他運動品牌在新興市場亦需面對當地的市場競爭壓力。因此，投資者需留意未來庫存水平、庫存天數、銷售增長和利潤等指標趨勢。

博譽顧問集團資深顧問 周亨

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