巴士的点评｜美国凛冬将至 大幅加息有用吗？

美国联储局迈出了罕见的一步，宣布一次过加息0.75厘，将指标利率联邦基金利率的目标区间从原本的0.75至1 厘，升至1.5至1.75 厘。这是27年来美联储首度一次加息0.75厘。今年联储局已在3月、5月分别加息0.25厘和0.5 厘，即3次会议合共加了1.5厘，加息之快之猛，近年未见。

联储局如此下猛药，皆因美国通胀升得惊人。3月通胀升到8.5%高位，4月回落到8.3%，以为开始加息，通胀即使不急回也会慢回，怎料5月通胀再上8.6%高位。既然通胀发高烧，联储局只能开出很猛的退烧药方。

为何美国通胀如此失控？主要是政策失误：1.拜登政府去年初上场后，大力投放1.9万亿美元抗疫开支。2.联储局疯狂放水。3.美国在自己有病时还对俄罗斯大加制裁，拜登把石头重重砸在自己的脚上。附加一点的是特朗普年代对中国产品加徵的关税，如果拜登一下子全部取消，也有助通胀降温，但拜登基于政治原因，迟迟不取消，就雪上加霜了。

联储局未来还会怎样加息？

联储局的问题是怕痛，大力加息之馀，又要派定心丸。主席鲍威尔在宣布加息后的记者会上称，通胀形势令联储局6月加息0.75厘，「预计这不会成为常态」。联储局需要先发制人行动，这样之后有更多选择馀地。(这样慢还叫「先发制人」？) 鲍威尔预计下次7月议息时，将在单次加息0.5厘或加息0.75厘之间「二选一」。

从市场定价看，外界预计联储局将在6月、7月、9月的3次议息会议上加息累计加息2 厘。除了刚刚宣布的加息0.75厘 ，7月最有可能加息0.75厘 ，9月也将加息0.5厘。届时联邦基金利率将升至2.75至3厘。

另外市场预计加息要去到明年才停止。反映联储局成员意向的利率点阵图显示，所有联储官员都预计，到今年底指标利率将升至3.0 厘以上（现在是1.75 厘）。另外有16人预计明年利率将处于3.5厘以上，其中5人预计利率超过4 厘。但有一人预计利率会降至3.0 厘以下，这意味著他预计明年加息后会减息。

联储局连番加息后，美国经济可以软著陆吗？

所谓软著陆是美国通胀回落到合理水平，但经济不至衰退。如今看来想软著陆有很大难度，主要问题有：

1. 美国劳工市场紧张。疫情令美国劳动力市场发生结构性变化，会制约联储局加息的效果。美国失业率已经连续3个月保持在3.6%的历史低位，美国劳动力市场严重供需失衡状态，主要因为美国劳动参与率始终未能完全修复，截至4月末，美国劳动参与率虽较2020年4月的60.2%回升至62.3%，但依然低于疫前的63.2%，即是有170万人即1%的美国劳动力是完全退出了市场。疫情影响了人们生活方式，降低就业参与意愿。

2. 经济失速。联储局预计2022年美国GDP增长1.7%，较3月预期增速2.8%大幅下调1.1个百分点。美国经济在快速加息时严重失速。

3. 普京报复。踏入冬季使用能源高峰时，11月美国中期选举之际，普京会出什么招数推高能源价格，来报复美国的制裁呢？

结论是美国经济不但难以「软著陆」，想通过有限衰退来换取扭转高通胀也绝非易事。「衰退」或「滞胀」风险大增。美国凛冬将至，香港要预备美国经济出事的外溢效应。

卢永雄

原文刊于《巴士的报》