金融High Tea｜外资唱淡中国之音又起

美国联邦储备局宣布加息0.75厘，美股反应偏好，三大指数均有不俗表现。无奈港股走势依然未见起色，恒指收造20156点，上周五单日泻466点；国企指数收报6885点；科技指数一度失守4300点，收报4331点。全星期计，恒指累跌453点，跌近2.2%。总结7月，港股未见「七翻身」，恒指累跌1703点或7.8%，创去年7月以来最大单月跌幅。科指累跌539点或11%。

财爷叫人绑紧安全带

联储局7月加息后，数据显示美国经济连跌两季出现技术性衰退，但市场估计下月储局下月加息会调低至加0.5厘，加到年底可能见顶，美股三大指数连续两日上涨。杜指上周五收报32845点，单日升315点；标指收报4130点，升57点；纳指收报12390点，升228点。总结7月份，杜指、标指、纳指分别累升6.7%、9.1%、12.4%。三大指数齐创今年以来最好的月度表现。

上周市场大事不少，包括美国大手加息，美国陷入技术性衰退，以及中美元首对话。美国出乎意料出现连续两季收缩，跌入了衰退定义，不少美国官员仍坚称美国实际表现仍然畅旺，这可从失业率偏低证明。美国官员争拗是否衰退，但香港官方的说法就保守好多。

财政司司长陈茂波日前出席一个论坛时就预计，本年第二季经济会较第一季佳，主要受恵于新冠疫情缓和及消费券等利好，但基于美国加息及俄乌战事等因素，下半年外围经济环境或会比上半年差。虽然财爷刻意讲得轻描淡写一点，但叫人绑定安全带的意思明显不过。

财爷如履薄冰，其实不难理解，因为在此之前，金管局公布外汇基金上半年录得投资亏损高达1442亿元，为历来最大半年度亏损。2022年6月底外汇基金的总资产为42105亿港元，较2021年底减少3597亿港元，累计盈馀为6079亿港元。其中债券投资输得好惨，达到559亿元，债券息升价跌，可见加息的杀伤力有几大；香港股票投资亏损85亿元；有点出乎意料是其他股票投资亏损达到732亿元，为各类投资损手最严重的类别；非港元资产外汇估值下调128亿元，以及其他投资收益62亿元。展望下半年，金管局总裁余伟文坦言，投资环境将继续充满挑战，例如通胀持续高企或会使环球央行实施更进取的货币紧缩政策、地缘政治风险持续恶化、主要经济体陷入经济衰退的风险加剧，总之一句到尾，就系今年投资极难玩。

PMI回落 中字股受压

国家统计局昨天公布，7月制造业采购经理指数（PMI）为49，较6月下降1.2个百分点，又跌落50以下的紧缩区间，并差过市场预期的50.3；上月PMI则为50.2。官方对PMI回落的解读是内地经济景气水平整体有所回落，恢复基础尚需稳固。至于内地7月非制造业经理人指数（NMI）为53.8，较6月回落0.9个百分点；综合PMI产出指数为52.5，较6月下滑1.6个百分点。据路透社31日报道剖析，内地解除防疫封控后，工业加速复苏中，PMI回落令人意外。内地PMI回落到50以下，对中字股有压力。

国家主席习近平上周四和美国总统拜登通话，最受关注的为台海问题，由于没有提及减关税等问题，对股市的提振作用不大。本周焦点是美国国会众议院议长佩洛西据报率领国会官方代表团，展开亚洲访问行程，佩洛西此行动向神神秘秘，美国旨在围堵中国，政客东来对内地而言，相信是只有坏消息，没有好消息。如她坚持夹硬访台，当然是坏中之坏的坏消息。

外媒近日再度兴起唱淡内地，7月雷区是烂尾盘，中央急急拆弹，但外媒、外资仍然紧咬不放，《纽约时报》周末重点报道内地经济受房地产影响，经济前景不妙。内地设「万亿」烂尾楼贷款基金的消息无助内房股反弹，仍难阻内房及物管股大跌，上周五碧桂园服务（6098）单日急挫6%，收报17.48元；龙湖（960）跌5.8%，收报26.2元；碧桂园（2007）跌4%，收报3.03元；德信中国（2019）、佳源国际（2768）齐跌9%；华润万象生活（1209）跌8%，收报33.3元；合景泰富（1813）跌7%。

房地产是中国内需支柱，外资近年先是针对内银贷款质素做文章，现在就在内房借题发挥。高盛的分析师刚发表报告，警告中国房地产市场再度承压，导致铁矿石市场出现严重的供应过剩局面，这将在今年下半年拖累铁矿石价格大幅下滑。

一叶知秋钢铁股大跌

这个由Nicholas Snowdon带领的高盛策略师团队在研究报告中指出，在上半年出现5600万吨供应缺口之后，下半年预计将出现6700万吨的过剩供应量，这反映了多重因素的影响，包括与内房相关的国内需求持续疲软，以及除中国以外的钢铁需求急剧减速」。该行因此将未来3个月和6个月的铁矿石目标价分别从每吨90美元和110美元下调至每吨70美元和85美元。

高盛表示，与其他任何全球性大宗商品相比，铁矿石与中国房地产周期早期活动的关联度最高，因为中国近三分之一的钢铁和铁矿石需求源于该行业。由于许多购房者拒绝支付未完工项目的房贷，在过去几周里，中国房地产市场的情况恶化。自新冠疫情暴发以来，房地产的建设工作放缓，原因是中国实施了「动态清零」的抗疫政策，一些城市在全部或部份区域采取了封控管理措施，导致房地产开发商无法完成项目的建设工作，也无法向购房者交房。

细看钢铁股的表现，已经反映了高盛的分析，鞍钢（347）高价在去年9月初出现，股价升抵6.5元的近年高位，随后虽然中央提出基建等提振经济的方案，股价仍然反覆回落，上周跌至2.59元，以去年盈利计市盈率只有3倍多，反映不少投资者认定盈利未能持续。铜铁股在市场并非重要的板块，上落对整体气氛响不大，但一叶可以知秋，要留意是在下半年本地经济前景平平下，外资唱淡中国之音又起。

全文刊《头条日报》专栏「金融High Tea」