大行点评｜中金指联储局转鹰对中国货币政策制约有限

美国联储局公开市场委员会的会议纪录显示，联储局对息口的取态较市场预计更偏向「鹰派」，中金公司(03908)研究部发表报告，指预测到今年底，美国核心通胀可能在4%以上，居高不下。中金指，基准情形下，如果美联储只是加息2至3次，市场可能反应不会很过度，但如果发生更激进的情形，比如缩表，市场波动将可能明显加大。

中金指，联储局12月议息会议纪录显示，理事对货币政策正常化进行充分讨论，且态度较为鹰派。不仅首次加息的时间点可能提前，更重要的是可能更快「缩表」。基准情形下，相信联储局今年5月首次加息，全年共计加息2至3次，每次25基点，不排除加息2至3次后开始「缩表」。

中金表示，近期美国通胀预期上升较快，但是美国10年期国债孳息只是在低位盘整，主要原因是美联储扩表太快，购买太多国债，压低长端利率。如果加息不能压制通胀，甚至出现利率倒挂，美联储可能考虑缩表，需要高度关注对美股、美债、美元的影响，以及对国际金融市场的冲击，而时间点可能在今年第二季度左右。

中金更指，在激进情形下，若未来几个月长期通胀预期逐渐「脱锚」，物价和工资螺旋加速上升，美联储可能最快3月首次加息，今年加息4次或以上，缩表也将更早更快。

不过，中金相信，美联储收紧货币政策，对中国货币政策制约有限。从历史上看，中美货币政策周期并不同步，无论是金融危机后还是疫情后，中国的货币政策正常化都远远领先于美国。而美国收紧货币政策，对中国基础货币投放直接收缩的效应已经有限。中金指，中国汇改后，人民币汇率波动增加、更能发挥国际收支调节稳定器的作用，而外汇占款变动已不大，资本流动对基础货币投放的影响已经明显减弱。(ms)