大行点评｜木星资产管理料各国央行仍面临加速收紧政策的压力

木星资产管理债券策略主管Ariel Bezalel发表研究报告，提到目前通胀持续上升，但对消于费者而言，他坚信通胀乃由于供应链短缺及在全球局部封锁一年后需求增加而引起，属于暂时性质，并将在 2022 年缓和。尽管如此，各国央行仍面临加速收紧政策的压力。通胀亦为消费者带来压力，他们感到物价上涨带来的压力，实质工资亦正在下降。

踏入2022年，该行认为全球经济将急剧放缓，这很大程度上由中国及新冠状病毒变种的不确定性引致。中国房地产的波动至今只限于中国境内，但该行预计其影响会扩散至世界其他地区。80%的中国家庭财富集中在国内房地产中。由于消费转移至弥补储蓄的损失，中国的进口需求已经受到影响。此外，东欧这中国市场需求的风向标亦出现放缓迹象，因为西欧的大部分工业生产生集中在这地区。

在疫情造成的封锁影响下，经济复苏的关键因素之一是巨大的货币及财政刺激。他估计，即将在G4经济体看到货币及财政紧缩5至7万亿美元，大致相等于日本的国内生产总值。央行宽松速度已在放缓，货币供应量增长亦正在减慢。这些因素推动美元上升，构成未来数月的通胀压力。

虽然加息的影响广为人知，但在缩表时（美联储逐步减少债券购买规模），许多人认为这会促使收益率上升。该行认为这是一种误解。从历史上看，从2014年的缩表或2018年的量化紧缩来看，当刺激措施被撤回时，全球采购经理指数﹙PMI﹚下降，主权债券收益率亦随之下降。随著美联储开始其缩表计划，认为投资者需留意相关动态。

鉴于这些不利因素，央行需要谨慎行事。随著经济增长见顶并于2022年放缓，央行确实存在收紧政策而导致经济下行的风险，此后将被迫迅速改变政策方向。

该行认为，澳洲及美国等已发展市场的政府债券收益率在现水平上非常吸引，并且在中期内有回落空间。这些债券亦在投资组合中发挥理想的避险作用。该行继续在高收益（支付较高利息但违约风险较高的债券）中找到有趣机会。该行透过信贷分析，专注研究公司的资产负债表及市场估值以识别机会。在高收益领域方面，该行偏向期限较短的债券。由于利率变化对其影响不大，因此有助降低风险。

鉴于全球经济前景不明朗，该行对新兴市场抱谨慎态度，但看到中国政府债券的机遇，因为预计随著中国最终被迫放松政策，其价值将会上升。目前的关键是确保投资组合能够继续提供不错的收益水平，同时能够在未来一年抵抗更多的不确定性。(jh)