拆局：海底捞6862｜疫下扩张过急致劲蚀

疫下扩张过度的中国火锅店龙头海底捞（06862）发盈警，预计去年全年由盈转亏，劲蚀最多45亿元（人民币，下同），差过市场预期，当中包含300多家餐厅关关或停运等产生最多39亿元减值损失。海底捞成为蓝筹近一年以来不断「帮倒忙」，股价自染蓝生效至今已累跌67%，目前市值在恒指排倒数第9位。

海底捞预告，去年全年录得净亏损38亿至45亿元，按年转盈为亏， 2020年度赚近3.1亿元，但收入预计超过400亿元，按年增长40%。该集团指，亏损主要由于有两大原因，包括去年有300多家餐厅关停及餐厅经营业绩下滑等因素，导致处置长期资产的一次性损失、减值损失等合计约33亿至39亿元。

另一个原因则经营不善，海底捞指出，疫情加上过去两年门店网络快速扩张与内部管理问题，对餐厅经营带来冲击，特别是去年下半年受到疫情爆发和公共卫生管控措施的显著影响，导致期内经营业绩按年出现下滑，海外门店去年亦出现亏损加剧。

海底捞指，一直密切关注市场状况，并调整商业策略及运作以减少负面影响，而为提升营运表现，已于去年11月推行「啄木鸟计划」，亦积极控制租金及其他营运成本，严谨管理营运资金并运用信贷融资和股本融资手段，确保现金流稳健及现金状况良好。

所谓「啄木鸟计划」，是指改善经营业绩不佳的门店、恢复大区管理体系、在考核各部门前提下续向员工传达企业文化，及「双手改变命运」的价值观等，另外亦表明适时收缩业务扩张计划，若门店的平均翻台率低于每天4次，原则上不会开设新门店。

翻查资料，去年中平均翻台率为3次，相比2019及2020全年平均的4.8次及3.5次，情况拾级而下。而该集团疫情下大肆扩张，截至2020年底门店按年大增530家，至1298家，并在去年中进一步扩至1597家，即使年底前缩减约300家，仍然是「疫市」扩张。

昨日海底捞开市后一度升4%，随后倒跌收市，报19.08元，跌5.5%。该股去年2月高见85.8元，市值达4550亿元，并在3月纳入恒指，但自此一沉不起，两个月前低见15.85元，高位累挫最多81.5%，市值低见不足900亿元，远远跑输大市。

勤丰证券资产管理董事总经理连敬涵指出，海底捞正在重组业务，相信餐厅资产仍会进一步减值，「有O的餐厅只系停业，租约未拨备晒」，加上大额固定营运成本，将继续拖低今年业务前景。他认为，在海底捞重组及疫情等负面因素消散之前，相信股价短中线都难有起色。