保德信固定收益指市场有信心联储局将采取平衡的做法

保德信固定收益（PGIM Fixed Income）全球宏观经济研究团队G10经济体首席经济学家Ellen Gaske表示，联储局在美国联邦公开市场委员会会议结束后，其偏鹰派的决议令人感到意外。联储局调高对联邦基金利率的最新预测，并表明将「全力以赴」对抗通胀。除了承认乌克兰战争造成的不确定性外，联储局在声明中并未详述围绕经济前景的不确定性。该声明反而相对简洁，内容侧重于近期不断加强的经济状况，包括就业和持续升温的通胀。有见及此，联储局官员积极提高加息计划，并暗示量化紧缩或会在今年春天开始，最早可能在联储局 5 月份的会议上公布（预计更多细节将在几周后的会议纪要内公布）。

联储局的立场更为鹰派，提出在今年加息共七次，明年再加息四次，使联储局基金利率在2022年底达到1.9%，在2023年底达到2.8%。现在较高的路径假设联邦基金利率将保持在2.8%水平到2024年，高于联储局预计的2.4%长期中性利率。在这段时间里，经济增长预计将从今年的2.8%放缓到2024年的2.0%，而通货膨胀也同样在今年保持在4.3%的高位，但到2024年底将放慢至2.3%。来年的调整中，预计每年年底的失业率将保持在3.5%-3.6%的良性水平。

在发布会上，鲍威尔被问及联储局更为鹰派的计划会对劳动力市场可能造成什么影响，特别是失业率是否如联储局预测般进一步回落，明年失业率是否保持在3.5%的低位。鲍威尔回应指出，目前劳动力市场的供需极度失衡，职位空缺远超失业人数，供需差距达到历史性水平。由联储局引领的财政紧缩政策预计可减少劳动力需求过剩及相关的薪酬增长，同时不会对当前的就业状况和失业率造成影响。

鲍威尔在会议开始时便表示，他认为美国经济陷入衰退的可能性很低，这与联储局在大幅收紧政策下，对失业率的乐观预期一致。事实上，持续保持充分的就业率需要物价稳定。正如鲍威尔所言，联储局正逐步转向更加「常态」的金融条件，建立有助于维持经济增长的金融环境

虽然市场对联储局加快加息步伐感到震惊，但消息利好美国国债和通胀保值债券（TIPS）市场，反映了市场认为最终软著陆的可能性比较高，而且物价也将更快恢复稳定。美国国债市场反映的预期盈亏平衡通胀率有所下降，国债收益率曲线中，短期利率上升而长期利率实际在下降。

尽管市场最初忧虑联储局修正后的加息路径，但随著新闻发布会的召开，市场风险偏好改善，股票、信贷和货币强劲反弹。这表明市场有信心联储局将采取平衡的做法，其力度足以控制通胀，也不会过于激进而抑制经济增长。

尽管今年最终的市场表现将取决于一系列相关的经济和地缘政治因素，但实际上，在近期的修正后，市场已消化或者预料到多次加息和经济压力。因此，正如此刻的典型情况──收益率曲线在周期中远超联储局的步伐，当投资者开始回归市场寻求收益时，出现利率趋于稳定、信用利差收窄也就不足为奇了。

(jh)