古天后日志｜反弹过后最怕进入长期横行阶段

3月22日，多云有雾，有几阵雨，稍后局部地区有雷暴，雨势渐转频密。隔晚美股回头，道指结束五日升势，跌201点；标指跟纳指则分别跌1点及55点。上周联储局一如预期将利率调高0.25厘后，主席鲍爷警告通胀太高，将会加大加息力度，已准备好加息半厘，以抑制经济增长过热，并决心缓解高企的通胀水平。呢个加息力度，跟之前市场预期今年每次加息0.25厘有出入，市场自燃有所避忌，美股急弹后回调亦属正常。

大摩则表示，上一次美国经济衰退完结至今仅过去约22个月，惟该行嘅经济周期模型显示，目前周期已升至接近上一次高位，反映近期嘅反弹速度快到唔多寻常，现时美国经济正处于「扩张」阶段尾声，按住呢个步伐将于2至4个月内达顶，其后5至10个月便迈进「下降」期。大摩指美国经济衰未必不会立即出现，但盈利减少或比早前预期更差，建议投资防守性高、营运效率较高及能产生高现金流嘅股票。换句话讲，美股仍处于极度唔稳定嘅情况，加上美股唔少股份并未有喺今次反弹浪受惠，实际上仍有唔少股份处于年内低位，归根究底都系估值问题。

至于港股呢边，恒指喺上周见O左近10年以嚟低位，估值则处于低过3年平均标准差，市盈率平过新兴市场，终令阿爷忍唔住出手，加上中美元首对话前引起无限憧憬，钟摆效应下令股市急弹，资金亦开始由之前极高避险情绪下释放，再度提高风险胃纳。

而港股呢轮反弹嘅最大动力，当然系中国国务院因应市场情况嘅声明，最新互惠基金的资金流数字，截至上周三，有逾200亿美元资金流入股市，债市却连续10星期走资。只系港股呢轮反弹，18200水平所谓政策底部，能否确定为今年底部，古天后虽有保留，但仍倾向相信呢个政策底，应该有强大支持。值得留意系。债息曲线「倒挂」正处于开启初期，从领先经济指标与通胀数字嚟睇，滞胀机会愈嚟愈大，尤其系年内债市资金外流一直未停。

喺暂时唔见有更坏嘅消息下，而市场又开始习惯跟不确定局势共存，股市短线反弹料可持续，但通常一个跌浪反弹至20日线，目前处于21450水平，就会遇上阻力力，要进一步挑战50日线23171难度则更大，若然未见有更利好消息释出，港股可能反弹至此即行人止步，而接住嘅就系放烟花过后，回归淡静嘅日子，对于缸边友嚟讲，唔怕你无升幅，最怕你无波幅，进入一个横行平台窄幅上落，慢长等待嘅日子，将会更加难捱。

古天后

(徐狄怡，证监会持牌人)