大行点评｜中金料中国消费受疫情的冲击大于生産

中金公司发表研究报告，料疫情对中国供应链冲击较大，但由于库存等因素的影响，似乎仍未完全体现到生産上。3月制造业PMI生産分项环比下降0.7ppt至49.5%。

从高频数据来看，半钢胎、焦化企业开工率增速改善，地炼、PTA等开工率增速下降，沿海八省电厂耗煤量同比下降4.4%（2022年1、2月同比增速分别爲-4.9%、10.2%），未现大幅下滑。我们预计3月工业增加值同比+5%（1-2月爲7.5%）。

总体来看，这次疫情反弹对消费的冲击可能超过去年8月。结合社零数据的季节性特徵，该行预计3月社零同比增速可能在-4%左右，较前值下滑10.7个百分点。

政府债发行继续同比多增，拉动社融增长，该行预计3月新增社融3.5万亿元，存量社融同比增速持平于10.2%，M2增速或小幅回落至9.1%。

该行预计一季度GDP增速爲5%。考虑疫情影响，该行维持前期判断，即疫情大约会对一季度GDP增速造成0.3-0.7ppt的负面冲击，一季度GDP同比增速或爲5.0%左右。