台央行：货币政策非万灵丹 紧缩恐致经济硬著陆

台湾的中央银行官员昨日在社交网站发文，指出美国联储局（Fed）以及英伦银行（BoE）分别加息半厘与四分一厘，对抗通胀，但经济学家警告，货币政策可不是万灵丹，采取紧缩行动并非易事，一不小心就可能让经济硬著陆（hard landing），带来痛苦的高失业与急速的经济萎缩。

台湾的央行官员指出，主席鲍威尔强调，当前美国经济足够强劲，可以承受较为紧缩的货币政策，可望实现软著陆（soft landing）。

环球通胀高企。路透社资料图片

面对近期主要经济体央行的加息行动，若干新兴经济体央行已紧随加息；例如巴西央行于本年5月4日加息1厘，印度央行则加息0.4厘。新兴经济体之所以须配合加息，可归因于先进经济体央行近期的加息行动，已引发全球资本流通的溢回效应（spillbacks），导致新兴市场经济体汇价面临庞大贬值压力。

国际间对资本自由流通与浮动汇率的思维，自全球金融危机以来已有很大改变。伦敦商学院（London Business School）教授自2013年以来多次重申，大国货币政策的影响力，会透过跨国资本流通波及其他国家，造成全球金融循环（global financial cycle），严重影响新兴市场经济体的货币、信用评级；一国即使采浮动汇率也无法获得货币政策自主性，新兴市场经济体如欲获得货币政策自主性，就须对资本流通加以管理。

美国联邦储备局加息半厘。路透社资料图片

就连过去力主资本自由流通的国际货币基金组织（IMF），近年态度亦大幅转变，坦承过去夸大资本自由流通、浮动汇率制度的效益。

IMF第一副总裁的戈皮纳特认为，弹性汇率未必能保有货币政策自主性，以外汇干预与审慎政策因应外部冲击，可让货币政策聚焦于处理国内物价压力。在若干新兴与开发中经济体，央行常因须回应外部冲击而面临艰难的政策选择，当通胀预期难以制约，则货币政策丧失自主性；此时，外汇干预与资本管制可显著改善政策抵换（policy tradeoffs）的难题，对于通胀预期制约欠佳，以及对汇率与资本流量较为敏感的经济体而言，更是如此。

《经济学人》日前警告，美国加息如过猛，恐招致经济衰退，须妥为拿捏；另提醒央行应多关注控制通胀的核心职责，即使面对来自各界对央行高期待的压力，例如要求处理不均、楼价、气候变迁等各种社会议题，但货币政策可不是万灵丹，如以利率处理这些议题，更是大而不当（too blunt）的工具。此外，主要经济学家认为面对此波由供给面冲击所推升的高通胀，央行的工具箱其实并没有可直接使力的工具。

 

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