古天后日志｜港股进入有波幅 冇升幅阶段

3月14日，早上多云，日间部份时间有阳光，天气乾燥。隔晚美股表现反覆，继SVB爆镬后，美国再有两间银行被FDIC接管，包括FRC及SBNY同样因为挤提出现动性不足，令市场再度陷入恐慌。美股先升后跌，道指早段一度升逾300点，收市跌90点；标指失守3900后，早段曾逼近3800支持后反弹，无奈反弹至3900前支持变阻力，最终跌5点收市，纳指则升49点。

接连再有银行被接管，市场情绪当然严重受损，虽然唔少人将今次SVB所引发嘅地方银行挤提，或引发2008年嘅金融海啸2.0，但古天后噚日嘅日志已清楚指出两者分别，古天后虽然对今次接连有银行出现流动性问题未有掉以轻心，但亦未至太悲观，与其将今次SVB事同2008年金融海啸比较，似乎今次更加似去年英国退休基金被迫抛售英债有啲相似，只要央行能够提供流动，问题应该可以顺利解决。目前中小型银行受影响更大，客户将存款转至较大型银行，出现挤提对细银行压力较大。

其实今次小型银行出现挤提，主要系之前喺寛松货币环境下，银行存款急升，银行将存款买入不同年期嘅国债，由于踏入加息周期，息率上升，债券价格喺两年间由高位回落逾两成，对银行资产负债表构成一定压力，若银行本身现金流充裕，就唔使低位抛售债券以维持其流动性，但SVB就系因为存款大量流失，为应付现金流需求，逼住贱卖呢啲债券资产，加上喺美股下行之际进行集资，引致股价大跌，无法透过资本市场再融资，而引发今次事件。

本来喺通胀受控下，联储局已有意于明年开始掉头减息，估计至2025年息率将回落至3%之下，届时呢啲债券价格就能够回升，中小型银行亦可顺利过渡，谁知FOMC班友系咁出口术放应，令市场相信联储局要继续进取加息，令债价疲弱，SVB因为管理层嘅错误决定，资源错配引致倒闭，继而引发市场恐慌，地区性银行出现短暂流动性短缺。FRC跟SBNY可以话死得无辜，前者虽然涉及唔少房地产借贷，但喺楼市转弱下，未见大量拖欠供款，纯因为SVB引发地区性银行而出现流动性短缺。至于SBNY则涉及较多虚币业务，帐薄上嘅抵押品或有机会出现不足。

不过经过呢几日搞到咁大镬，断估下星期议息，都无乜资格再加0.5%，暂时市场预估加息0.25%嘅比例大约系65%，甚至已有35%估唔加息，并最快喺下半年减息，年底息率将下降至4%。当息率掉头回落，而市场整体流动性回复正常，所谓金融海啸2.0自然唔会发生。古天后一直对美股唔系睇得太淡，尤其当市场个个话美国经济可能陷入衰退时，本栏已多次强调，喺就业市场保持强劲下，美国经济唔会差得去边，而今年美股系可以采取逢低吸纳嘅策略。

至于港股呢，去到19300-19400水平，又回到12月及1月起步位，入场资金似乎变得较为积极，可惜港股整体动力亦系唔多够，连本来强势嘅电动车股因为减价战插水，中概股亦未见有资金喺现水平大手接货，暂时大市仍然系靠一批中字股支撑，港股进入有波幅，冇升幅阶段。