lululemon能否逆境突围｜周亨

美股三大指数近来处于高位，因此每当一间公司表现未能附合市场预期时，在市场失望情绪驱使下，其股价会出现较大规模的抛售潮，而加拿大瑜伽运动休闲服装零售商lululemon（LULU）便是其中例子之一。

今年股价累跌逾四成

lululemon的年收入从2019财政年度的33亿美元增长至2023财政年度的96亿美元，同期净利润从6亿美元增长至约16亿美元。在这亮丽的高速增长趋势下，市场大多数会期望lululemon能维持其增长速度。在新冠肺炎期间，lululemon亦受惠于居家隔离政策，成为投资者最受欢迎的健身潮流品牌之一。

由于预期公司扩展到男装及新款跑步鞋类的需求强劲，该股在2024年初上涨，但投资者在lululemon第4季度业绩公布后立即失望而回，管理层的指引不但低于预期，市场数据亦显示需求将疲软。上周，随着公司对其产品和品牌团队进行整合和改革，该股跌幅扩大，令其股价今年至今下跌40%以上。然而，公司维持2025年度全年销售额在约107亿至108亿美元之间，以及经调整每股收益约14美元的展望。

毛利率高企 国际市场增长劲

lululemon专注于高档路线和使用功能性服装布料等专利，未有像其他休闲运动品牌一样，受到消费减少和库存增加所带来巨大的冲击。公司毛利率仍能维持于50%以上，远高于Nike、Adidas等一些龙头运动品牌。

由于基数较低，lululemon透过国际市场扩张（尤其是中国市场）实现了强劲增长。在最近一个季度，lululemon国际销售额增长达54%。其中，中国销售额增长达78%。lululemon于亚洲的本土行销策略和持续扩张措施，亦有助lululemon捉紧拓展未开发的机会。

对长期投资者来说，随着lululemon股价下跌，其目前估值开始变得有吸引力。预期PE约为22倍，估值略低于Nike和Adidas等同业。

Under Armour海外扩张挑战大

此外，lululemon新任全球创意总监张宗逊曾成功为Moschino、Armani和Levi\'s等奢侈品牌设计产品。虽然市场对他未必有深入了解，或仍对他持怀疑态度，但或许可从观察市场对新产品的接受程度，以及往后国际市场的销售业绩，以决定其才能和公司前景。

但谨记，风靡一时的时尚运动品牌Under Armour，在向海外扩张时，亦面临多项执行上的挑战。其他运动品牌在新兴市场亦需面对当地的市场竞争压力。因此，投资者需留意未来库存水平、库存天数、销售增长和利润等指标趋势。

博誉顾问集团资深顾问 周亨

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