MSTR创「发债囤比特币」先河 博雅明言不排除效法 专家警告：估值增、风险亦倍增
2024-12-23 06:00 
随着比特币认受地位越来越高，美国政策酝酿大开绿灯，拟列作货币储备，美股MicroStrategy（MSTR）近年更开创「发债囤币」模式，引领不少港股企业争相加入比特币大军。有「港版MSTR」之称的博雅互动（434）已成持币最多的亚洲上市公司，并向本报表示不排除仿效MSTR融资策略及持续增持；另有中概股亦反映近期加密货币相关用途发债机会大增。专家指出，上市公司囤币有效提高知名度，估值可享受比特币牛市红利，但提醒市场对估值模型未有共识，当比特币出现逆转，大大增加风险因素。
博雅三管齐下 攻虚拟资产
从事Web3游戏开发的博雅互动，最新披露已持有3,183枚比特币，价值逾3.2亿美元，数量在全球上市公司排行第10，比特币牛市亦造就其股价11月飙升近1.7倍。博雅互动主席戴志康向本报表示，对比特币有极大信心，深信加密货币将成为未来主流资产，但「现在离这一目标还非常远」，未有任何出售计划，长远亦会透过业务利润不断增持。他又称，得益于MSTR囤币的成功经验，「不排除采取像MSTR一样的融资策略持续增持比特币」，冀至少保持亚洲领先地位。
戴志康解释，近年香港及美国法规变化，反映虚拟资产在经济活动的地位越来越重要，公司发展遂三管齐下，包括去年起「囤币」、推动加密货币与Web3游戏技术结合，以及投资公链、钱包、DeFi等Web3基础设施，旨在铺排未来「立于不败之地」。他认同币价波动会令财务表现不稳定，但指其股价表现反映市场更聚焦加密货币的前景；亦强调会不断监控资产安全。
何谓MSTR囤币模式？
所谓MSTR囤币模式，是指美国软件开发商MicroStrategy，透过发行零息或低息可换股债券集资，用来大手扫入比特币，并一币不卖，在市场追捧下，刺激股价及股票流动性急升，继而再发换股债集资，进一步推升股价，形成循环。
MicroStrategy至今已持有逾42万枚比特币，总值逾430亿美元（约3,350亿港元），为全球上市公司最多，占比特币总发行量2%。而MSTR今年股价癫升5.5倍，大幅跑赢比特币累计1.5倍升幅，市值亦突破1,000亿美元，并获纳入纳斯达克100指数，吸引更多资金流入。
美图清仓套现 拓AI派特别息
多间在港上市公司亦有买币投资，部分趁高出货获利，美图公司（1357）曾有940枚比特币，近日已连同以太币清仓，共获利6.2亿港元，资金投放在发展人工智能（AI）应用的影像与设计产品业务，并派特别息回馈股东。对于日后购币策略，美图仅回覆指「加密货币相关以公告为准」。
毫微科技夥HashKey储币
在美上市的中资「挖矿」晶片设计商毫微科技（Nano Labs），近期亦与本港持牌交易平台HashKey合作储币，目前拥有360枚比特币。数码港董事、Nano Labs董事长孔剑平称，公司制订囤币策略后，获不少投行接触探讨协助发债，「最近相对更多一点」，他认为零息的换股债有可取之处，因不涉及抵押股份，即使币价下跌亦没有爆仓风险，但不便回应会否发换股债。
孔剑平又指，长期看好比特币，公司未来10年均奉行买入策略，即使日后步入熊市，「比特币或股份下跌也是我增持的好时机」。孔剑平是「挖矿股」嘉楠科技（CAN）前主席，2016年起屡次推动公司在中港上市，市传联交所当时因风险考虑不放行，令嘉楠科技等「矿商」转于美国上市。
数十间公司推动比特币储备
研究机构OKG Research报告指，过去1个月有数十间上市公司推动了比特币作战略储备资产，但仅占全球上市公司0.01%，形容市场仍处于「精英实验」阶段。报告又推算，2019年4月至2024年3月期间，上市公司持有5%虚拟资产配置，投资组合回报率67%，而无虚币配置的回报率为33.3%。
买比特币较概念股 风险更可控
欧科云链研究院资深研究员蒋照生指，MSTR换股债到期高峰在2027年之后，短期未有流动性风险，但该机构判断届时比特币正处于熊市，MSTR杠杆策略或会承受较大债务压力，有可能要出售比特币套现。他提醒，散户一般难以理解上市公司的操作，购买这些股票反而更大风险，「如果对比特币有兴趣，不如直接持有比特币，风险更可控」。
中泰国际分析师周健锋指出，为上市公司的虚拟资产作估值仍属新兴概念，行内未有统一计算方式，并坦言较难衡量，「可以当系公司投资一种，但股票、债券、房地产投资背后有数得计，要判断比特币理据就好弱」，相信行内仍需时间验证。他又称，持币可为上市公司估值带来更多效益，但下行风险亦同时倍大。
记者：周展梁 关纪红
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