金融High Tea｜滙豐賣產消息未必可止咳

港股昨日因重陽節假期休市，美股10月開局強勁反彈，在債息下跌推動下，杜指大漲765點，報29490點；納指漲239點，報10815.43點；標普500指數漲92點，漲幅為2.6%，無休市的亞洲股市普遍回升，日股更升逾3%。


10月股市料隨息口大上大落

美股開局造好，理由好簡單，就是美債收益率大幅下跌，2年期美國國債收益率跌約19個基點，刷新日低至4.03厘。5年期、10年期美債收益率同樣下跌。上個星期，美國10年期國債收益率一度升破4厘，除了通脹侵蝕購買力外，買債穩穩陣陣有這個回報，足以吸引大量資金湧入，令其他資產價值下跌。在債息衝高下，杜指亦出現2020年11月以來首次收在29000點下方。如今10年債息回落到3.59厘，杜指遂大幅反彈。10月份是股市敏感的日子，市況好有可能跟隨利率變化大上大落。

債市與利率關係息息相關，美國聯儲局加息推高市場利率，債價下跌，孳息反向上升。雖然債息稍為回落推動股市反彈，暫時卻未能確定這是債息攀升過程中的回吐，抑或是轉向回落。聯儲局大幅加息，目的是要控制通脹上升，其中核心因素是勞動成本。在勞動市場緊張下，工資跟隨物價向上，抵銷了加息的冷卻作用，美國今年就業向好，迫使聯儲局大吹鷹風。

在連番加息下，美企近日開始對僱用員工採取審慎態度。Google母公司Alphabet行政總裁對員工坦言，工作時「要比好景時表現出更強的緊逼感，更加集中精力，體現出更大的渴求。」facebook母公司Meta創辦人朱克伯格亦要求員工「用更少的資源做成更多的事。」最近，該公司工程主管開始解僱工作表現不佳的員工，其他企業重新考慮差旅和商務餐費用，就連公司T恤、咖啡杯等宣傳品的費用都要再三考慮。領導層現在關注的是如何保留現金，研究如果情況變得更嚴峻，要如何帶領團隊走出困局。


擔心金融界成Weakest Link

或者這也是聯儲局勇於加息追求的結果，因為只有就業率下降，工資停止上升，需求才會回落，減低了物價高漲的壓力，但代價則是工作崗位的減少及景氣的衰退。這個過程在金融界就會產生類似壓力測試的效果，歐洲現時就把目光投放在瑞士第二大銀行集團瑞信之上，關注其財政狀況，瑞信高層急忙向大客澄清財政無問題，卻惹來夜行人吹口哨的嫌疑。市場估計，集團只有靠出售資產套現才有解困的可能。所以如果全球利率繼續向上，金融機構會愈來愈難頂，有可能成為投資市場的脆弱一環（Weakest Link）。

由於憂慮瑞信和德銀的違約調期合約價格急升，有金融機構會成為雷曼翻版，港股假前曾跌破17000點，收報17079點，創逾11年低位，金融股普遍受壓，李嘉誠基金減持消息曝光，郵儲銀行（1658）急瀉11%，收報4.12元；國際及本港金融股亦弱，滙控（005）跌2%，收報40.35元；渣打（2888）跌1.9%，收報48.5元。美息向上本來有利銀行擴大息差，但息口升得太多，一旦觸發經濟硬著陸，就變成另一回事。銀行近年對客戶信貸採取嚴厲審核策略，但本身的管治卻不時出現漏洞，遭人詬病。

各國央行收水下，考慮賣產的不止瑞信，英國《天空新聞台》報道，滙控正進一步縮減北美業務，探討以數十億英鎊出售加拿大業務，市場料價值達70億美元（約550億港元）。滙控回覆報道時確認，正評估出售加拿大滙豐銀行，但只在早期階段，未作任何決定。

報道指，滙控董事會已委託摩根大通在尋找加拿大業務的潛在買家。滙控考慮出售加拿大業務，顯示集團減縮在北美市場的規模，只是現在美加均在退潮中，這個時候不易賣到好價。

同一樣消息，在不同時空會有不同解讀，如果一年前滙控賣產套現，市場會視為好消息，現在話要賣產，首先就要問能否找到合適買家。

滙控股價上月跟隨英鎊大幅波動，股價一度跌近40元關口，之後隨英鎊反彈略為回升。英揆卓慧思一上場就搞出大頭佛，新提出的減稅方案被迫部份撤回，取消將高收入人群最高稅率由45%減至40%的建議。英國政治經濟環境仍未穩定，令到堅持留英的滙控管理層，受到極大壓力，傳出賣產消息，可能是回應股東不滿的方法之一，但如果英國環境不盡早回復穩定，單靠呢招都未必能止咳。


陸羽仁

原文刊於《頭條日報》