古天后日誌｜需求復甦對萬洲影響正面

萬洲國際（00288）公布，首三季實現收入200.64億美元，按年增長6.9%；（生物公允價值調整前）核心淨利潤7.85億美元，按年跌11.8%。其中，第三季實現營業收入67.33億美元，按年增長7.1%；核心淨利潤2.46億美元，按年跌27.6%。集團第三季業績符合預期，美國肉製品每噸溢利較高，中國業務利潤承壓。中國生豬價格在9月底跌至每公斤11元的低位，並已經反映在3季度的減值中，目前價格已經恢復到每公斤15至16元，預計未來減值的阻力有限。

　　管理層預計第四季中國肉製品銷售將恢復按年增長，下半年豬肉價格將自上半年的低位回升，而豬肉貨存減值虧損則有望部分錄回撥。同時預期美國上游業務低基數及季節性因素將帶動經營溢利率（OPM）按年反彈。萬洲將縮減冷凍豬肉及豬肉交易量，以降低其OPM波動性，雖然第三季中國業務表現不佳，但由於回購因素，2022至2023年每股盈利預測略為上調，而部分被產品均價及OPM預期下降所抵銷。預期美國需求復甦及中國生豬價格回升，為萬洲帶來逐漸正面環境。

　　內地生豬價格本年至今累跌37%，生豬/母豬庫存重返非洲豬瘟爆發前水平。邁向今年末季及明年首季需求高峰，料供需差距將收窄。美國方面，料自上季以來生豬現貨價格回調，以及10月起需求復甦，將支持下半年下游產業復甦及新鮮豬肉回報。多家大行在萬洲公布業績後，維持其買入評級，走勢方面，股價在5元水平成功築底回升，有望挑戰50日綫再逐步重返6元水平。

古天后