古天后日志｜需求复苏对万洲影响正面

万洲国际（00288）公布，首三季实现收入200.64亿美元，按年增长6.9%；（生物公允价值调整前）核心净利润7.85亿美元，按年跌11.8%。其中，第三季实现营业收入67.33亿美元，按年增长7.1%；核心净利润2.46亿美元，按年跌27.6%。集团第三季业绩符合预期，美国肉制品每吨溢利较高，中国业务利润承压。中国生猪价格在9月底跌至每公斤11元的低位，并已经反映在3季度的减值中，目前价格已经恢复到每公斤15至16元，预计未来减值的阻力有限。

　　管理层预计第四季中国肉制品销售将恢复按年增长，下半年猪肉价格将自上半年的低位回升，而猪肉货存减值亏损则有望部分录回拨。同时预期美国上游业务低基数及季节性因素将带动经营溢利率（OPM）按年反弹。万洲将缩减冷冻猪肉及猪肉交易量，以降低其OPM波动性，虽然第三季中国业务表现不佳，但由于回购因素，2022至2023年每股盈利预测略为上调，而部分被产品均价及OPM预期下降所抵销。预期美国需求复苏及中国生猪价格回升，为万洲带来逐渐正面环境。

　　内地生猪价格本年至今累跌37%，生猪/母猪库存重返非洲猪瘟爆发前水平。迈向今年末季及明年首季需求高峰，料供需差距将收窄。美国方面，料自上季以来生猪现货价格回调，以及10月起需求复苏，将支持下半年下游产业复苏及新鲜猪肉回报。多家大行在万洲公布业绩后，维持其买入评级，走势方面，股价在5元水平成功筑底回升，有望挑战50日綫再逐步重返6元水平。

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