大行點評｜瑞士百達資產管理將中國股票評級從中性上調至正面

瑞士百達資產管理首席策略師盧伯樂（Luca Paolini）發表2月全球市場展望。他認為，隨著全球經濟在中國的引領下再次加速增長及企業利潤強勁增長，在1月的大幅拋售之後，股市前景可觀。他將中國股票評級從中性上調至正面，對中國國債仍持增持立場。隨著美聯儲踩下刹車，中國央行的政策正變得更加寬鬆。

隨著全球經濟在中國的引領下再次加速增長，企業利潤亦增長強勁，加上在1月的大幅拋售之後，股市前景明朗。由於估值具吸引力，而且基於美國收緊貨幣政策的速度，以及烏克蘭危機成功解決的背景下，該行將股票評級上調至「增持」作為戰術性操作。令人欣慰的是，與過去的市場調整相比，該行的多元資產風險偏好指標仍處於正向區域。

宏觀經濟方面，Omicron變異病毒株的負面影響基本上應能於今年首季度受控。該行仍然認為，今年的主題是經濟恢復到更正常的狀態—服務業應會重新開放並恢復至疫情前水平，供應鏈限制應會得到緩解，而關鍵在於價格壓力應會在年初見頂。該行預計美國通脹將於3月見頂，或會降低聯儲局過度收緊貨幣政策所帶來的風險，從而為金融資產提供一些保障。 該行看好中國股票，經歷過充滿挑戰的2021年，隨著進入虎年，中國股市前景正在改善。該行將中國股票評級從「中性」上調至「正面」，並指領先指標正在回升，中國的信貸衝量（即流入經濟的信貸總量佔GDP的比例）同樣回升。這項信貸指標尤為重要，因為其上升往往預示經濟增長也將會加快。

與此同時，中國人民銀行果斷地將貨幣政策立場轉向寬鬆，通過下調存款準備金率、官方利率及貸款基準利率等多種措施支持經濟。更重要的是，中國監管重置目前似乎已經暫停。上述因素應會讓中國股市在去年下跌20%之後收復失地，並在未來幾個月縮小與其他市場的估值差距。該行還認為，如果俄羅斯與烏克蘭的危機升級為全面的軍事衝突，中國股票可以作為有效的對沖工具。 另一方面，該行對新興市場的整體前景也較為樂觀，預計新興市場的企業在2022年的盈利增速將超過15%，高於全球平均水準。對新興市場而言，宏觀經濟變得更為有利。該行看到領先指標的走勢正出現分化，發達國家經濟增長進一步放緩之際，新興經濟體的經濟則有所改善。 行業板塊方面，材料及醫療保健股的估值看來格外吸引，甚至科技股的估值也不再過高。

該行又指，通脹上升令聯儲局更加展示鷹派態度，而且美國接近充分就業的跡象對債券收益率構成上行壓力。這支持了我們整體上對固定收益資產的減持立場。

相比之下，供應限制開始正常化，但新冠病毒變異病毒株及地緣政治緊張局勢持續，央行可能會對通脹反應過度，因而存有風險。由於中美兩國的政策日益朝相反方向發展，該行對中國國債仍持增持立場。隨著聯儲局踩下剎車，中國央行的政策正變得更加寬鬆。(jh)