大行点评｜瑞士百达资产管理将中国股票评级从中性上调至正面

瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）发表2月全球市场展望。他认为，随著全球经济在中国的引领下再次加速增长及企业利润强劲增长，在1月的大幅抛售之后，股市前景可观。他将中国股票评级从中性上调至正面，对中国国债仍持增持立场。随著美联储踩下刹车，中国央行的政策正变得更加宽松。

随著全球经济在中国的引领下再次加速增长，企业利润亦增长强劲，加上在1月的大幅抛售之后，股市前景明朗。由于估值具吸引力，而且基于美国收紧货币政策的速度，以及乌克兰危机成功解决的背景下，该行将股票评级上调至「增持」作为战术性操作。令人欣慰的是，与过去的市场调整相比，该行的多元资产风险偏好指标仍处于正向区域。

宏观经济方面，Omicron变异病毒株的负面影响基本上应能于今年首季度受控。该行仍然认为，今年的主题是经济恢复到更正常的状态—服务业应会重新开放并恢复至疫情前水平，供应链限制应会得到缓解，而关键在于价格压力应会在年初见顶。该行预计美国通胀将于3月见顶，或会降低联储局过度收紧货币政策所带来的风险，从而为金融资产提供一些保障。 该行看好中国股票，经历过充满挑战的2021年，随著进入虎年，中国股市前景正在改善。该行将中国股票评级从「中性」上调至「正面」，并指领先指标正在回升，中国的信贷冲量（即流入经济的信贷总量占GDP的比例）同样回升。这项信贷指标尤为重要，因为其上升往往预示经济增长也将会加快。

与此同时，中国人民银行果断地将货币政策立场转向宽松，通过下调存款准备金率、官方利率及贷款基准利率等多种措施支持经济。更重要的是，中国监管重置目前似乎已经暂停。上述因素应会让中国股市在去年下跌20%之后收复失地，并在未来几个月缩小与其他市场的估值差距。该行还认为，如果俄罗斯与乌克兰的危机升级为全面的军事冲突，中国股票可以作为有效的对冲工具。 另一方面，该行对新兴市场的整体前景也较为乐观，预计新兴市场的企业在2022年的盈利增速将超过15%，高于全球平均水准。对新兴市场而言，宏观经济变得更为有利。该行看到领先指标的走势正出现分化，发达国家经济增长进一步放缓之际，新兴经济体的经济则有所改善。 行业板块方面，材料及医疗保健股的估值看来格外吸引，甚至科技股的估值也不再过高。

该行又指，通胀上升令联储局更加展示鹰派态度，而且美国接近充分就业的迹象对债券收益率构成上行压力。这支持了我们整体上对固定收益资产的减持立场。

相比之下，供应限制开始正常化，但新冠病毒变异病毒株及地缘政治紧张局势持续，央行可能会对通胀反应过度，因而存有风险。由于中美两国的政策日益朝相反方向发展，该行对中国国债仍持增持立场。随著联储局踩下刹车，中国央行的政策正变得更加宽松。(jh)