古天后日誌｜阿爺出招欲穩股市 奈何缺水中港股市易跌難升

4月12日，大致天晴，日間炎熱，午間氣溫回升至30度。美股隔晚下跌，道指跌413點；標指跟納指分別跌75點及299點，10年期美國國債孳息率周一升至2.79厘水平，創2019年1月以來最高，反映投資者預期美國加息步伐可能加快，其將拖累估值高嘅科技股表現。以科技股為主嘅納指已經較近期高位回落約17%。

外媒本月向65名商業、學術和金融業人士進行調查，發現28%受訪者認為未來12個月有機會出現經濟衰退，比1月時類似調查高10個百分點，按年多15個百分點。羅申美會計師事務所首席經濟師Joe Brusuelas表示，喺聯儲局加息對抗通脹之際，同時出現一系列嘅供應衝擊，正增加經濟衰退風險。

內地疫情惡化，上海已封城逾兩周，個別地區更已封城達一個月，港口擁擠嚴重影響供應鏈，雖然有消息指內地監管機構窗口指導部份基金公司唔好淨賣出，以穩定市場，但A股噚日錄得4089隻股份下跌，而且跌勢頗為急勁。至收市再傳嚟網絡遊戲版號經過八個月冰封期後，再獲重新審批，多達45款網遊得到審批放行，相關股份預期今日將受消息刺激而上升。好明顯阿爺對近日A股疲弱走勢高度關注，開始出招救市，可惜市場缺水情況嚴重，除非阿爺盡快減息降準，否則無論中港兩地股市易跌難升。

中美10年期國債孳息率倒掛

除咗內地被本身封城消息所困擾外，同時出現罕見嘅中美10年期國債孳息率倒掛，係2010年來首次，增加咗A股與港股的短期沽壓。中美息差倒掛一方面導致人民幣貶值壓力加大，同時引致內地債市資金流出，進而對內地債市產生衝擊。2002年以來，中美息差倒掛曾出現過4次，中美貨幣政策背離分化通常係中美息差倒掛驅動主因。今次中美息差倒掛直接導火線，係美國聯儲局快速加息及縮表，推進貨幣正常化，導致各年期美債息率短時間內急升。

中美息差倒掛亦源自中美經濟周期反向。中國增長趨緩，需進一步寬鬆刺激經濟；美國卻緊縮加速。近日美國貨幣緊縮預期急劇升溫，聯儲局3月議息會議加息0.25厘，同時亦已預告5月開啟「縮表」。相反，中國增長壓力加劇，促使政策進一步寬鬆。3月以來，相比美債息率急速上升，10年中國國債息率變化不大，僅回落0.06厘。一方面，地緣局勢及內地局部疫情升溫，加大經濟短期壓力。A股市場面臨基本面和流動性的雙重壓力；受美元流動性收緊，令影響更為直接的港股跌幅往往大於A股。

古天后

(徐狄怡，證監會持牌人)