人行降准稳投资 纾增长放缓压力

中国人民银行周五突然下调金融机构存款准备金率（降准）零点五个百分点，向市场释放长期资金约一万亿元（人民币，下同），中央表明稳健货币政策的大方向不变，降准只是货币政策手段的改变，由依赖中期借贷便利（MLF）的紧急放水手段，转为长期支持经济的降准行动，推动银行向企业释放长期贷款，化解下半年中国经济可能面对的压力。

人行今次降准，是去年一月以来首次。过去一年半疫情冲击经济期间，人行都没有采取大水漫灌的大幅减息或大降准备金率措施，期间只在去年三月及四月采用定向降准，扶持中小微企，中央刺激经济更依赖MLF措施，向银行提供三个月至一年期流动资金，以刺激放贷和拉低贷款利率。MLF特别适合在经济突然大跌时使用，因人行难以估量需多少资金救援，MLF可因应市场变化而不断调整，且因放贷年期不长，不会造成资金难以回收和长期过度泛滥问题。

外围形势不利 企业面对风险

中国已全面控制疫情，现在利用货币政策扶助企业，不再是着眼短期救急，而是长期推动企业投资，因而稳健货币政策不变，但手段要变。人行今次降准时表明，释放资金用于偿还即将到期的MLF，由于下半年将有约四万亿元MLF到期，估计人行将因应降准释放的一万亿元，相应缩减MLF规模。此即人行将中短期释放的资金改为长期释放，以推动银行向企业尤其中小企作长期借贷，鼓励它们长期投资。

目前内地企业仍面对不少风险。其一，是大宗商品价格上涨对经营的打击。人行作出降准行动之前两天，国务院常务会议已指出，大宗商品价格上涨打击企业生产经营，要「适时运用降准等货币政策工具」，加强金融对实体经济特别是中小微企的支持，促进综合融资成本稳中有降。大宗商品的原材料和能源在过去一年多因热钱疯狂炒卖，价格急涨逾一倍，对中国企业成本和利润造成严重冲击，并损害企业投资意欲，中央希望利用降准，降低企业长期融资成本，推动企业投资，以维系经济发展动力。

其二，中央要协助企业面对外围的不确定因素。由于美国过去一年多疯狂印钞刺激经济，除了造成资金泛滥和大宗商品价格猛升外，亦使该国近月通胀升温，美国联储局为打击通胀，下半年可能被逼收水，就算不是全面停买债，亦要减少目前每月买债一千二百亿美元的规模，这对金融市场及全球资金流动性将造成负面影响，中央提早降准，可稳定内地市场流动性。

此外，拜登上任美国总统后，仍继续前任打压中国经贸的政策，向中国货滥徵高关税，并加力打击其生产链和高科技企业，不利中国经济稳定向前。中央有需要透过降准，向企业提供较长期推动力，助其抵御美国压力。

释放长期资金 展撑经济决心

人行突然减息，亦令外界关注中国经济下半年是否有大幅放缓的风险。中国六月制造业采购经理人指数（PMI）和非制造业PMI跌至四个月低位，制造业PMI中的新出口定单指数更处五十的盛衰分界线下，已连续下降三个月。而且，中国经济去年第一季大跌，自第二季起已恢复正增长，因此，中国经济今年首季虽录得百分之十八点三的超高水平，但预期在去年基数较高下，第二季增长将回落至百分之八，第三及第四季增长亦会放缓，甚至可能低于美欧的报复式反弹。

为免下半年中国经济反弹数据不强，影响投资和消费信心，人行这次率先减息，亦传达维护中国经济稳定的决心，未来有需要时可进一步降准，向银行和企业释放更多长期资金，支持实体经济。人行未来有否需要再降准，以维护企业投资和民众消费信心，下周公布的第二季经济增长率，就有一定启示。