中银料今年A股跑赢成熟市场 将现债券牛市

中银香港（2388）个人数字金融产品部资深财富策略师高耀豪表示，美国加息周期也将于年内完结，将支撑美国国债价格表现，令债券牛市将先于股市牛市出现。他又预计，A股盈利在4月大机会上调，在中国经济复苏之下，中国股市应能跑赢成熟市场，增长型板块表现将优于价值型板块。

看好美国国债类资产

高耀豪认为，踏入第二季，投资者应该关注首先见顶及见底的美国国债类资产，由于债券是利率相关资产，开始减息则会推高债券价格而进入牛市。他解释，未来市场最大的关注点是衰退风险，因进一步加息将增加衰退风险，从而提高对提早减息的预期，因此在这预期下，债息难以大幅提升并且有下调压力。

他称，今年债券市场与去年有三个主要不同之处，包括债券利率远高于加息周期之前，债息已提供一定收益；其次是即使今年不开始减息，也将是加息周期完结的一年；而美国衰退风险随著个别事件出现而增加，减息的预期将支持债券价格的表现。

在投资策略方面，他认为，去年因通胀急升导致股债双跌的情况应会改变，预期债券牛市将先于股市牛市出现。他建议投资者应该逐步增持美国国债类资产，采取灵活配置长短期债券策略可以受惠于今年的市场环境，并可对冲股票投资组合风险，从而降低波幅。

多配增长型板块股票 中国股市跑赢成熟市场

股票投资风格方面，他认为应藉债息反弹时增加增长型板块比例，预期增长型板块表现将优于价值型板块。中国股市则应受惠而表现优于成熟市场，因中国经济今年复苏，而欧美地区正在收缩并面对衰退。他预期，今年在政策带动下，A股盈利在4月上调的机会仍然较高。假设市场其他因素不变下，A股表现将会受惠于盈利上调。

美元季内偏弱 美衰退风险利好日圆

外汇方面，他预期美元于季内将维持偏弱，主因是市场聚焦于美国衰退风险上升带来加息即将见顶，及可能年中需要开始减息的预期。然而，他指美元偏弱的趋势应较能反映于欧元、英镑、瑞士法郎及日圆之上，因为这些货币仍有进一步加息的空间，存在息差优势。至于日圆则需要视乎新行长是否有意更改部分货币政策而定，但美国衰退风险对日圆有利。

黄金避险功能凸出 石油可高沽低卖

商品方面，他称随著美国经济出现危机及衰退风险上升，黄金的避险功能更为重要。他提醒，以往黄金通常在减息及衰退开始前上升，当进入减息期及衰退期后就会回落，因此打算以黄金对冲风险的投资者可多注意此节奏。

至于油价，他称将受到经济增长下行对需求的影响，以及OPEC+减产因素的影响，因此比较适合高沽低买的交易策略，而非趋势式长线持有策略。

建议维持防守性及低波幅投资策略

他又指出，虽然3月联储局及瑞士央行出手阻止了银行板块个别风险事件后的风险扩散，市场气氛再度回稳，但市场情况不会因此而彻底改变，因为牛市并非因个别风险事件得以解决而出现，应该是伴随著经济改善、通胀真正下行等的因素才再现。

他相信，信贷市场紧张是加息周期中必然发生的事情，于加息周期末段，市场对坏消息的反应往往更敏感，他建议投资者应继续采取防守性及低波幅投资策略。