【金融High Tea】寻找疫情受损股

港股上周五升329点，收报27878点，升近28000点水平。美股三大指数亦造好，杜指升0.2%，纳指升超过1%，科技股显著反弹。

上周五最激动的事情，要数中国三大电讯股表现。美国继续向三只股份施压，纽交所「午时花六时变」，最终还是要将中国三大电讯股踢走除牌，不过更伤的是三只股份还被大摩的MSCI指数剔除，在上周五收市后生效。

大量按MSCI布局的指数基金即时沽货，中移动（941）当日开市急挫，早段最多跌9.9%，见全年低位39元后随即反弹，五后再插再弹，收报41.5元，跌幅收窄至跌4%，全日成交录得惊人的442亿元。

三大电讯股惊天一插

联通（762）跌得更急，一度跌11.2%，至3.95元，之后神奇反弹，收复大部份失地，收市微跌0.9%，报4.41元，成交57亿元。中电信（728）开报1.83元，跌9.9%，低见1.82元，尾市反弹，收报1.96元，跌3.4%，成交60亿元。三大电讯股总成交超过550亿元，推高大市成交金额至2702亿元。中移动及联通去到美国预托证券市场继续反弹，中移动在美国ADR收报42.71元，较香港收高3%；联通收报4.68元，较香港收高6%。

中移动近年走势疲软，过去一年股价由70元一路下滑，至今大跌超过四成！但上周五这波跌得太急，估计中移动应该会有一浪反弹。不过中移动问题属结构性，主要是看不到有甚么增长。中移动现价市盈率5.8倍，息率7.8厘，虽然肯派息，但投资者仍没有太大兴趣。所以中移动只宜炒反弹，在这种洗仓式下跌后，有超过10%反弹并不出奇，但不是长揸好选择。

如今环球股市走向，既受拜登上台后可能大力派钱和推动经济刺激，也受大家抢先赌疫苗逐渐普及，可以令经济复常所推动。即使美国10年债息升上1.119厘，一样无动于衷无甚反应。

以英国为首的欧洲国家在抗疫上搞到一塌糊涂，美国每日新增确诊个案仍处于20多万的高峰，打疫苗进度也没有想像中快，欧美经济真的可以复常吗？不过我觉得美国如今可以忍受一日有超过20万人中招，随著接种疫苗逐步铺开，特别是夏天到来，确诊数字应该不会再升，甚至可能会反覆回落。美国疫苗注射到一定人数后，特别是覆盖最高危的老年人群，即使仍有大量感染，估计死亡率会下降，到下半年就会把新冠肺炎当成流感处理，就不再限聚让经济重启。可以推断，以美国为首的西方国家，不会等大部份国民打了疫苗，或者新冠确诊数字大幅下降，已经全面重启经济。

内地航空 三季好转

由于炒股行为超前实体经济，如果要买股，又是看中线的，要留意那些会在经济恢复有重大利好影响的股份。航空股是其中一个类别，特别是中国航空公司。外国运航空公司客运量可能下跌九成，但中国航空公司客运只跌一半，因为其国际航班大幅减少，国内航班减少有限。中国三大航空股，国航（753）、东方航空（670）及南航（1055）当中，国航较值得关注。相对而言，国航有更多国际航班，受疫情影响最严重。

去年10月底，三大内地航空公司陆续发布首三季业绩报告，情况开始好转。期内三间航空公司合计实现营收1560亿元，按年降幅均在50%左右；净亏损额共计266.7亿元，国航亏损最多，达101亿元。单计第三季，南航率先扭亏为盈，实现净利润7.1亿元，国航与东航仍处在亏损状态，但亏损额明显减少，两间航空公司合计亏损12.3亿元，只是上半年亏损总额的6.8%。

国航前三季度实现营业收入484亿元，按年减少53%；净亏损101亿元；第三季亏损额收窄至6.7亿元，仍是三大航空公司中亏损最大的。

国航国际航线占比较高，拖累其客运整体表现，恢复速度亦较慢。国航表示，第三季以来国内航空客运加快恢复，国际航空客运仍处于低位影响营收。

高盛睇好 国航南航

大家不要忘记，国航亦受国泰航空（293）业绩拖累，国泰上半年亏损99亿元，下半年亏损更严重。假设国泰全年亏损大约230亿元的话，国航持有国泰30%，单是国泰的投资损失，折算成人仔就有57亿元。

国航本来是「三大航空公司利润之王」，2020年却是很具挑战性的一年，遭遇到滑铁卢，估计去年年度亏损很大机会超过150亿元，是中国三大航空公司之冠。不过国航状况其实不是那么差，在公布首三季业绩后，去年10月高盛更新对内地航空股预测，指航班次数和票价皆胜于预期。

由于内地航空持续回复正常，国航、东航、南航和春秋航空都好过其他航空公司。高盛预计三大中资航空公司将于今年有序复苏，到2022年盈利全面正常化，疫苗发展是正面催化剂。高盛上调内地航空公司盈利预测，对内地航空公司目标价调，由下跌3%至上升6%。高盛把国航目标价由6.5元上调至6.6元（现价5.79元）；南航目标价由5.35元上调至5.5元（现价4.43元），评级为「买入」，可见外资也在赌航空业将在今年复苏。

航空业面对如此艰难环境，国航并没有显现得很慌张，并且以一个较沉稳态度去应付市场变化。在引进飞机方面，国航去年更走在前面。直至去年11月底，内地三大航空公司，飞机增长最多的是国航。国航营运飞机704架，去年增加6架；东航营运飞机720架，去年减少3架；南韩营运飞机859架，去年减少3架。

国航去年增加6架飞机，数量不算多，相对同业而言，特别是在这样的市场环境，国航还增购飞机，坚持其战略安排，显示国航著眼长远发展。

若再睇前一些，在2019年，在环球经济还好像很好之时，其他航空公司在国际市场大力增长，例如海航来势非常凶猛，国航反而很谨慎，当年第三季国航在国外市场运力投入是零增长，国航当时似乎已预见国际市场过度竞争即将饱和，提早放缓步伐。国航如今在淡市中，似乎有加快步伐迹象，可见国航是惯于超前部署。

国航股价由去年12月高位6.7元上方，回落到现时的5.79元，已跌近100天线（5.7元）水平。国航现价开始吸引，但有可能回深一些，去到5.5元左右，可以分两注买入，现价一注，到5.5元再加一注，博国航快将见底，下一浪再上冲时，有机会上穿上一浪高位，挑战7.5元。如果2021年是复苏之年，在深受打击的航空业当中寻宝。买内地航空公司，主要是看内地复苏情况较好，受到的影响较小。内地航空公司生意未来两年会逐步回复正常，国航三年高位是12元，候低买入，有不错值博空间。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》