【金融High Tea】提早减泡迎二十大

港股上周乏力，无论系内地A股，抑或系港股，与美国差距都在扩大。美国虽然受联储局放鹰阴影波幅扩大，始终在历史高位徘徊，上周五杜指再高收144点，报35208点，全周计三大指数皆有进帐。香港又跌向低谷，上周五一度跌至26002点，收报26179点，杜指与恒指差距近9000点！过去港股与美股出现这样大的背驰，要不是港股大升，又或者是美股大跌，令两者的距离收窄。

乳业股又沦政策阴影

　　上周科网股基本上轮流跌，科指收报6697点，当中内地短视频平台快手（1024）再次堕入监管「风眼」，继续不断创上市以来新低，终收报84.9元，禁售期刚满，加上官媒发文批评网络视频成为双鬼拍门。内地不断整顿各行各业，继内房、教育、网约车行业，乳业都遭牵连。内媒引述一个研讨会上的多名专家指，配方奶粉营销影响孕产妇是否选择母乳喂养，需加强规范母乳代用品营销行为，乳业股下插，飞鹤（6186）收市跌4.3%；雅士利（1230）亦下跌近5%；现代牧业（1117）则挫3.5%。

　　港美股市强弱殊途，有美国重启经济走得比香港快的因素，更重要是中港股市近月「扫泡」，中央大量控制不同风险的政策出台，令到高估值的股份纷纷急挫、教育、科网、手游先后受到波及。内地不少大型新经济股，近年都跑到美国挂牌，成为一大片中国概念股，这些股份又回流到香港作双边挂牌，吸引香港及大陆资金追捧，大陆加强政策管控，令这类在港美挂牌的中概股大跌，原先猛炒相关股份的大户纷纷跳船，走得慢的就中招接了火棒。有报道就指中概股急跌，令到美国养老基金损失达到4000亿美元，差不多等如3.12万亿港元，中国整治经济风险，美国的养老基金走得慢变成大输家，很有躺着也中枪的无奈。内地股市都有跟跌，但就冇港股及美国的中概股跌幅咁大。

2015前车之鉴

　　之前中国出现监管风暴，后来中证监约见外资投行，向他们解释中国的政策，外界一度分析中国胡乱搞，一搞得过份又要缩。陆羽仁唔多同意，认为如今推动政策的节奏，完全在阿爷操控当中，是有意识的行动，亦预知股市会受多大影响。有分析认为中概股受政策风险大跌，可能有中美金融战的背景。我也不同意。中概股大跌令到境外股民银包受伤，大陆官员不太关心，但若论这是金融暗战恐怕过份夸大。内地与美国关系虽然紧张，但至今为止没有达到主动出击的程度，内地在各国重要政策层面加强管控，相信是考虑本身因素为主，特别是针对来年中共二十大召开，先扫除政经上的风险和不稳定因素。

　　股市泡沫会造成金融风险，特别是美国预告将会在明年收水，一旦外围下跌，随时造成全球雪崩效应，加上美元上升，会吸引资金回流美国，对亚太股市亦有冲击。中央现在先行猛打，就好似系雪地空穴放炮，先行震落有崩塌可能的松软积雪，防患未然。

　　中央扫泡减险或多或少是吸取了过去的经验。大家如果记得，2015年9月，北京举行抗日胜利70周年阅兵，并且邀请了各国元首参与。当时是新领导子上场执政首届任期的一半，阅兵安排就是想让外国看到中国局面的稳定。在2015年上半年，A股大幅攀升，由2015年头到6月12日近五个半月里，上证综指骤升60%，而深证成指更是暴涨122%。股市一片升平，股民投资热情随著大盘指数不断的上升而高涨，到了六月中旬，行情风云突变，大盘转而掉头向下，展开了一轮迅猛的暴跌行情，短短近四个星期，上证指数累计下跌了1800点，跌幅接近35%。下跌过程中，一轮轮杠杆资金被爆仓，大面积的个股股价被腰斩，有1400家上市公司停牌以规避风险，真可谓惨烈至极。股灾突然杀到，政府急急救市，经过市场各方的艰苦努力，市场暂时稳定下来。但仅过了一个月，第二波暴跌再次来临，短短的一周时间，上证指数再暴跌了1000点，经历了这场惊心动魄的股灾后，中小投资者以及部份机构投资者损失惨重，阅兵盛事也蒙上了阴影。

跌得急会派止痛药

　　当年在股灾后，阿爷总结经验，出事原因一大堆，屈指数来有股价估值偏高，庄家出货；杠杆资被剿与撤离；大户造空股指期货；上市公司高管减持；新股发行太快等。简单讲，是对风险管控的意识不足，没有注意到股市风高浪急爆泡的风险，当然也不能排除是有人搞嘢，有意借推低股市狙击政府。

　　明年是中共二十大，是最高领导层执位的重要日子，同时也关乎中国百年复兴梦的关键时刻，自然不能出任何乱子。现在中央推出的各项政策监控，短期虽然对股市有压抑作用，但同时可以挤走全球资金泛滥、包括外资涌入造成虚升的泡沫，在中、长期发展上，打击巨企垄断，增加中小企活力，会令未来经济活力增强。至于限制过度的课外补习、少玩手游等，都有利家长减少负担，鼓励生育，加添社会的正能量。虽然股民短期要捱点痛，但只要中央适时降降准、放放水，吃点止痛药，过去之后底子就更健壮。

不宜期望调整好快过去

　　重提2015年股市在阅兵前大跌的经验，旨在说明中央减泡有政经上的需要。有人见到股市连番下跌，期望调整可以快快过去，但如果看到这次调整的大方向，是要打造国家产业走向更壮实的基础，同时配合来年二十大的召开扫除风险的部署，就很难期望大陆股市很快炒番上去，风气所及，港股在减泡后基本一段间都会维持板块个别发展，泡多类别的股份可能仍要沉淀一下，实业型公司表现反而会好一点。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》