【金融High Tea】恒大国师误主的罗生门

港股连升三日后，受美股回落影响高开低收，整体个别发展，没有明显方向，科网股维持反弹，但力度已在减弱中。

　　指数开高走低，近日成为市场焦点的内房股恒大地产（3333）则呈相反走势，上午股价寻底见3.46元近年低位，午后稍为回升收报3.71元，升近4%。

进取分析是说给谁听

　　恒大近日受到中央严限内房借贷触发资金危机，在两地投资市场引来议论不绝。不少意见认为恒大长期以高杠杆运作，这种高风险运作方式「迟早要还」，也有人把集团进取策略，归咎于公司的「国师」、经济学者任泽平。

　　任泽平是恒大主席许家印以年薪千五万请来的顾问，他用传统的经济周期加上国情，指出起落循环有四个阶段，内地早前所处的供给侧改革时期，就是第三阶段的收缩期，堆积的产品开始出清，企业负债表开始改善，但大家仍然小心翼翼，不敢扩张，这个时候应该人退我进，大胆出击。正由于国师这个见解，令本来勇进的许家印更加大力落注，终于搞出事来。

　　国师误事的说法在市场引起不同反响，但不少人认为「牛唔饮水㩒唔得牛头低」，认为许家印是拣个自己中听的专家来听。内媒就讲了个小故事，说有次一家证券研究所所长黄燕铭见到任泽平，问他「烦恼从何而来？」任泽平说：「烦恼皆心造！」黄惊讶：「你怎么知道我心里的答案？」「因为我知道你对佛学有研究，所以只是顺着你的思想说而已。」因这番对答，反映任泽平其实最强的不是经济分析，而是投其所好的本领。

　　现在市场都在说恒大这种扩张模式有问题，但在热火朝天的年代，这个模式却是一种激进而有效的模式。在不快跑就会被抛离的时代，大公司们一边操持自己的主业，作为现金流和最初担保，一边以此向银行借贷并购，并购之后再抵押，再并购，再抵押，在一将功成万骨枯的高速发展期，这是壮大的最有效方式。

　　贷款拿地，建筑商带资建设，材料商供货商拿着远期商票，高速运转，房子建好开卖回笼资金，继续下一个项目，如果不是这样，恐怕恒大也不能走到几千亿市值的高峰。

　　任泽平因为提出新周期论被许家印垂青，究竟许家印是想听国师的话，所以斥巨资罗致，还是请国师来宣讲给金主和投资者听，又是另一个有趣的谜题。从国师误国的罗生门讲到投资，市场上提供不同分析见解高人很多，各有不同动机，论者只要是清心直说，就算是情至义尽，至于听了意见依计而行，最后结果仍然要自负，不宜怪责旁人，就算怪责亦于事无补。正如恒大现在惨跌，害苦了不少股民，但多年来亦有不少人赚了钱，作为投资面对股价起落，赚时要享受，跌时要承受，就是咁简单。

濠赌股偷步炒10‧1放宽

　　受到内地银根偏紧影响，港股未有大升条件，连弹几日后昨日恒指跌32点，收报26320点；国指跌18点，收报9449点；科指跌16点；大市成交1521亿元。　

　　内地连接抛出前海、横琴拓展方案，澳门与珠海的青茂口岸开通，花旗指或意味内地最终将取消签证限制，访澳旅客并受惠过境时间减少，市场偷步炒今年「十一黄金周」澳门赌收可显著回升，带动濠赌股全线受捧，银娱（027）昨日抽升近5%，收报54元，为表现最佳蓝筹股；澳博（880）扬4%，收报7.48元；永利澳门（1128）拉升3%，收报9.65元；金沙中国（1928）走高2%，收报26.95元。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》