社论｜滞胀风险隐现 环球股市添忧

　　全球新一波滞胀威胁隐隐欲现，美国公布最新通胀数据，高于市场预期，且由于能源价格急升和港口挤塞，未来数月物价上升速度可能更快，通胀压力不但令美国联储局可能提早加息，发达国加息周期亦已开启；另方面全球经济动力正在减慢，国际货币基金组织（IMF）最新报告亦发出滞胀警告，全球可能面对经济不景和高通胀同时夹击。滞胀阴影将不利民生，更不利股楼等资产价格，成为今年第四季环球股市一大隐忧。

　　美国周三公布通胀数据，九月消费物价指数（CPI）按年上升百分之五点四，高于市场预期，扣除食品和能源的核心CPI亦按年上升百分之四，远高于美国联储局通胀目标的百分之二。然而有关数据还未充分反映美国目前面对的高通胀压力，在能源价格急升和货运挤塞的夹击下，未来数月通胀上升速度可能加快。

　　美或提前加息 多国率先开步

　　全球上半年已面对原材料和食品价格急涨的压力，最新一波的能源价格涨幅更为凌厉。原油价格创出七年新高，纽约期油本周升穿八十美元一桶，在过去短短两个月急升逾三成，天然气价格的升势更见急速，在两个月内暴升五成。由于美欧踏入冬季，并预计今年北半球异常寒冷，未来数月能源价格更易被投机者推高，投资银行高盛估计，油价将会进一步升至九十美元一桶。

　　能源价格上升对通胀造成直接压力，此因这不单推升原材料和工业生产成本等上游价格，并会快速导致民生，汽油、电力和暖气等民众日常生活价格将快速上升，加重民众压力。

　　令全球通胀进一步升温的另一因素，是困扰全球数月的货运挤塞问题，美欧港口近期货品严重堆积，不但延误工业生产，推高未来产品出厂价格，美国官员更警告，圣诞旺季将因缺货而推高物价。白宫为此敦促沃尔玛、UPS等加班运送货物，缓解供应短缺问题。

　　由于能源价格急升和缺货等问题恶化，IMF周二发表的报告警告，全球通胀正进入风险阶段，尤其是美英等发达国，故呼吁各国央行要「非常警惕」，尽早采取行动，特别点名美国联储局应准备好收紧政策，以防通胀失控。

　　在通胀升温下，市场亦预期联储局加息可能被逼提前，市场原预计储局在明年底加息，现在则相信明年九月已有九成机会启动加息周期。此外，储局虽到明年下半年才可能加息，但加息预期已刺激市场利率上升，美国十年期债息本周高见一厘六二，前「债王」格罗斯估计未来十二个月有机会升至两厘。

　　美国加息步伐相对而言极度审慎，在通胀压力下，不少国家于今年上半年就进入加息周期，如墨西哥、巴西和俄罗斯等已率先加息，俄罗斯更五度加息，由四厘二五加至六厘七五，由九月底开始发达国亦加入加息行列，包括挪威和纽西兰等，新加坡刚宣布收紧货币政策，南韩及英伦银行亦暗示年底前可能加息。全球不再是货币宽松，而是转向货币收紧了。

　　复苏动力下降 双重打击经济

　　然而全球面对的挑战，并不止是通胀和利率上升，而是通胀升、经济降的滞胀问题。能源价格急升和运输阻滞，打击全球工业生产链，利息上升亦将加重企业借贷成本，而物价上升则会打击消费意欲，在重重不利因素影响下，IMF警告全球复苏动力下降，并调低今年经济增长预测零点一个百分点至百分之五点九，美国今年增长预测更由百分之七降至百分之六。

　　滞胀和发达国陆续加入加息行列，为全球投资市场添压，尤其不利股、楼等资产价格，投行摩根士丹利已率先调低美国企业盈利预测，并估计年底前美股有机会回调百分之十。此外，物价升、利率升和经济增长放慢，对中下层民生及发展中国家打击最大，势将加剧全球发达国与发展中国家的分化，各国内部则要面对阶级对立矛盾加重的压力。

　　全球滞胀阴影愈来愈严重，此刻疫情还未缓解，全球经济和社会又将面对另一严峻挑战，政府与民众都要提高警惕。