洪灏：美紧缩政策影响中国出口 银行仍不敢放贷予内房

思睿投资集团合伙人兼首席经济学家洪灏发表报告指，中国创纪录的贸易盈馀使存款馀额和M2激增，正是中国制造业实力底气的有力明证，但也意味中国出口一直是疫情期间支撑经济的重要支柱。美国联储局的紧缩政策正压制著美国内需，并影响了中国制造业和出口的势头。因此，尽管中国重启，但消费和房地产复苏基础不牢，大宗、能源和股市表现平平。

内房复苏不成规模 银行投资谨慎

洪灏又指，内房虽然今年一季度初步复苏，但4月之后仍不乐观。银行对于放贷给房企尤其是民营房企依然颇为谨慎，但若新房销售不足，则用于房地产建设的资金将见绌，因此4月房地产投资再度放缓。

「虽然部分二手房市场按年增长较强劲，但一手房市场的复苏不成规模。出于对『烂尾楼』和新房供应有限的担忧，一些买家为求稳妥转而购买二手房。」

美若躲过衰退 中国出口将劲增

报告分析，若美国能躲过衰退，中国制造业和出口势将重燃强劲势头。工业利润增速触底，中美消费者信心并肩回暖都暗示著，美国避开衰退的可能性正稳步上升。如是，经济全面复苏尚需时日，风险资产也终将有所表现。否则，若美国衰退，市场将先下行，但随后央行很可能会进一步宽松以助力复苏，如2014年至2015年间所见那般。

中国家庭杠杆率激增 异于海外复苏经验

报告指，中国家庭的杠杆率激增，如今进一步加杠杆的空间已有限，这正好解释了为何贷款增速滞后于货币增长，而「报复性消费」如昙花一现。此外，消费在中国经济中的比重殊为有限，因此海外的复苏经验无法轻易移植适用。