恒大清盘案牵动香港国际金融地位 外资忧利益置中国之后 内地法院取态成关键｜金融拆局
2024-01-30 17:22 
中国恒大（3333）成为香港历来最大规模的地产发展商清盘案主角，惟中港破产制度不一，集团下场仍存在未知数，国际投资者更关注其利益会否被置于内地整体利益之后。有分析指出，内地法院对恒大被香港颁令清盘的取态或将提供更明确答案；一旦内地做法影响国际投资者的利益，香港作为内地企业重要集资平台的作用，将大打折扣。
恒大逾九成资产位于内地
虽然恒大的股票和美元债券均在香港市场交易，但根据一份法庭文件显示，公司九成以上资产位于内地。根据外媒统计，恒大的内地资产总计约2,420亿美元（约1.7万亿人民币）；若香港的清盘令未能获内地认可及执行，清盘人能为境外债权人变现的资产势将有限。
另类投资管理协会（AIMA）董事总经理、亚太区联席主管李可胜表示，国际投资者正密切关注内地法院是否接受香港法院的裁决，「这会是香港法庭判令如何在内地执行的一个重要先例」（That could set an important precedent regarding Hong Kong’s ability to have its legal judgments enforced in China.）。该协会的对冲基金和私人信贷基金成员共同管理逾3万亿美元资金。
私募股权投资公司开源资本（Kaiyuan Capital）董事总经理Brock Silvers亦指，清盘人能够控制境外资产，但其权力在境内不会获承认。
内地官员料倾向于「保交楼」
彭博分析指，市场对恒大日后的不确定性加大，同时反映投资者越来越担心自己的利益会被放在内地当局利益之后。内地官员过往亦曾表明，相比债权人的利益，他们更倾向于继续兴建未完工的房地产项目和支付承包商的款项，故推断恒大获内地「保护」的机会很大。
对于投资内地市场而言，内地政府对行业监管是外资顾忌的一大不明朗因素，从内房到科技板块，行业监管都曾杀投资者一个措手不及，同时压低了股票估值。
另外，恒大股价及债价大跌，均反映持有人对内地经济复苏的信心不足。恒大股票周一停牌前跌至0.163元，仅为2009年招股价3.5元的不足5%。彭博数据又显示，恒大的大部分美元票据价格仅约1.5美仙。
中港司法互认适用沪深厦三市
市场目前普遍相信恒大破产，对内地资产影响相当有限。不过，瑞银指出，自内地最高人民法院与香港法院日前就破产及重组序达成互认协定，指定上海、深圳及厦门法院作为认可香港破产程序的试点，意味香港法院向恒大发出的清盘令，或适用于上海、深圳及厦门资产。
瑞银又指，恒大清盘或会加快其他内地开发商的美元债务重组程序，若内房开发商未能提供一个实质性的重组计划，预计债权人将会失去耐性，并向法院呈请破产申请。
内地及恒大清盘人最终如何处理这个烫手山芋，仍要拭目以待，惟恒大的事件的最终结局将随时影响香港今后在内地民企发展所扮演的角色。
恒大曾靠着香港资本市场崛起
许家印在1996年创立恒大，靠的是香港深厚资本市场和接触国际投资者机会，推动集团急速发展。在上市后十年，恒大股价飙升高达800%，恒大垃圾债亦曾成为全球最赚钱投资，带挈许家印跻身为全球富翁之一。
好景不常，2021年内地政府对内房实行去杠杆化，即令负债超过3,000亿美元的恒大一蹶不振，并触发内地垃圾债券市场崩溃。许家印去年更因涉嫌犯罪，已被依法采取强制措施。
恒大如此庞大规模的公司在香港法院清盘可谓史无前例，而且掀起的涟漪除了波及中港，甚至会延伸至全球，毕竟最后内地的做法一旦对国际投资者不利，除了令外资对内地市场的悲观情绪加剧，亦将影响香港作为内地企业重要集资平台的作用。
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