国策解读｜三中全会传改革消费税 有助地方政府财政 即睇行业影响及受惠股

近日有传内地将开展消费税改革，规模甚至达到「万亿级」，其中奢侈品、高档服务或率先成为试点。究竟甚么是消费税改革？对内地经济，至于投资层面有何影响？《星岛头条》将作出解读。

中共第20届中央委员会第三次全体会议（简称三中全会）将于7月15日至18日在北京召开，近日有消息传出会上将推出规模达万亿的消费税改革。

三中全会将于7月15日至18日在北京召开，有传出将推出规模达万亿的消费税改革。图为中共总书记习近平。

内地的消费税向来在生产环节收取，并且完全归属于中央政府。

多地地方政府财政依赖卖地收入，消费税改革可望增加地方政府收入，降低它们对卖地收入的依赖。

大行为，消费税改革可利好免税店营运商。

消费税改革消息一出，刺激中国中免（1880）股价周三大升逾12%，周四出现回吐，累计两日仍升逾9%。

内地券商以过往情况分析，预期消费税改革对白酒行业影响不大。

何谓消费税改革？

很多人未必知道，其实内地有徵收消费税，不同于海外一些地区在零售层面徵收，内地是在生产环节收取，并且完全归属于中央政府；而税收主要来自烟草（43.4%）、石油燃料（33%）、汽车（7%）及酒（4.6%）。

今次消费税改革，有传涉及「后移」及「下划」。所谓「后移」是指由过去向生产者徵收，后移至批发商或零售商代缴；而「下划」是指部份比例，或部份税目的消费税，将下划地方政府。

对地方政府有何影响？

经济方面，内地各地地方政府财政，向来依赖卖地收入，近半省会城市的土地出让收入，占整体收入三成以上。更值得留意的是，近年内地房地产市道疲弱，令到多地地方政府出现财政紧张。

因此，今次消费税改革可望增加地方政府收入，降低它们对卖地收入的依赖。光大证券就以2023年消费税收入约1.6万亿元推算，预计改革后地方政府将增加税收超过7,000亿元。另外，由于徵收消费税将转移至消费零售环节，银河证券预计可引导地方政府改善消费环境，促进消费。

大行：改革利好免税店营运商

投资方面，据内媒报道，奢侈品、高档服务或率先成为消费税改革试点，即主要针对富人阶层。大行高盛及大和均认为，消费税改革利好免税店营运商，因为一旦落实消费税改革，奢侈品在零售层面收税，零售商及免税店的价格差距将会扩大。

高盛假设高档护肤品消费税税率保持在15%，但改为在零售时向消费者徵收，估计经营免税品业务的中国中免（1880）毛利率将有望提高；并推算中国中免毛利每变动1%，净利润会增加7%，以及维持其「买入」评级，目标价92元。该股本周三亦大升逾12%，周四出现回吐，累计两日仍升逾9%。

大摩则相对保守，指消费需求始终取决于宏观经济，维持中国中免A股的「与大市同步」的评级。此外，大和看好北京首都机场（694），给予「买入」评级。

奢侈品及高档行业或受影响

另一方面，在消费税改革消息传出后，LV中国门店随即于7月2日全线加价，加幅约3%至6%左右，已是中国LV门店近三年第10次加价；亦不排除与应对消费税改革有关。

事实上，奢侈品及高档产品消费税有机会转嫁消费者，白酒股也有机会受影响，但有内地券商从过往情况分析预期影响不大。浙商证券指，历史上白酒行业经历多次消费税税制改革，但历次改革对当年利润影响也不大，料今次对行业整体影响有限。

不过，该行亦补充，现时内地经济环境，与之前几次改革不一样，在内地人收入预期和消费预期同时下滑之下，仍要注视有关影响。