美股今年回调逾20%机会高 惟美股再贵 仍要继续买 李声扬：太担心股灾 或会错过升浪
2025-01-18 06:00 
即使美股贵，还是继续维持投资吧！
你是不是错失了之前的升市，现在有不少现金，但见到美股升了这么多，就不敢入市，希望「等调整」？又或者，你会不会是有分到过去两年美股反弹的成果，但现在却心思思，想「锁定利润」，沽货离场？笔者建议：不要轻举妄动。
恐惧和贪婪 股市永恒上演
是的，股票市场这回事，表面好像是世界如棋局局新。但看真一点，背后的戏码，却是一样的。都是恐惧和贪婪，boom and bust，狂喜和担心。皆因人性不变。
美股在2022年，跌了20%。照计2022年的大回调，足够令大多数希望「等调整」的人入市，若2022年依然没有买的，不知仍在「等」甚么，可能只是自欺欺人。换个讲法：即使今次美股再跌两三成，这些人还是不会入市。而永不入市，也代表资产很难增值。
美股估值贵 调整机会不细
美股在2023年和2024年都录得超过20%升幅，2023年升了24%，2024年也升了23%。以两年累计回报为计，过去两年的美股表现，是1990年以来最好。可是，这也代表美股的估值昂贵，而似乎调整的机会不细。
美股昂贵，有很多指标可以看到。亦不要相信坊间说的「贵的可以更贵」。事实上昂贵的股市，往往就以大调整收场。现在美股估值约等于25倍市盈率——在史上有见过吗？是有的。不过只见过两次。一次是2000年科网泡沫1.0爆破之前，一次是2022年——两次都以美股大调整告终。再加上近期大家都留意到，那些网红股大炒特炒，也有不少「少年股神」告诉你有买贵冇买错，甚至动用杠杆投资。
这些现象，似乎都有点股灾先兆的味道。而笔者也相信，美股今年回调20%以上的机会不细。可是，笔者仍是建议大家不用沽货离场，应该继续stay invested。
泡沫爆破时机难准确捉摸
原因很简单：皆因所谓泡沫爆破的时机（如会出现），根本极难捉摸，想准确捕捉，只是事后孔明。若太迟离场，那就是早早担心都没有用。但若太早离场呢？股市大可以升多一倍然后才跌20%，提早离场，表面精明，其实是蚀底。
更何况，笔者认为「很大机会」股灾，但谁说笔者一定对？同样地，即使2月就爆股灾，阁下1月清仓走人，很好——但然后又怎样？
笔者以前在Patreon写过一个系列，名为「All time high还是买股票」。原理很简单：因为股市经常都是处于高位，股市本身就是升多过跌。以去年为例，美股就创了近60次历史新高。
当然，人人怕股灾，怕下跌。但换个角度想：为何只怕跌，却不怕升？你担心会股灾，但如果不发生呢？
All time high也不要沽货，其中一个原因正是这样。当你在all time high 时走货，但之后呢？之后往往股市继续个个月创新高，于是阁下更不敢入市。最后发现：错失这些升幅的损失，比起你避开了的股灾，更为蚀底。形象化的讲法，就是上面提到的「股市可以升多一倍，然后才跌20%」
一直不入市 必定跑输通胀
更何况，即使避开股灾，看到股灾发生，跌了20%后又如何？即时入市吗？但无人说跌20%就一定见底，如果入市后股市再跌20%呢？那岂不是还是碰上股灾？最多的行动根本多馀。但一直不入市呢？又肯定是跑输通胀。
读者只要有一定年资，自然会明白当中的问题：世上并无完美的方法。太担心股灾，就会错过升浪。但想食尽升浪，又总会预上股灾。问题只是两害取其轻。
但在两害取其轻下，stay invested，还是比较好的方法。股市泡沫时买货，固然不太理想——但还是好过不买。皆因股市还是有70%的年份在升，也大约有70%的年份是盈利增长，保持乐观，一般是赢面较大。
话说1999年，科网泡沫1.0正旺时，有本经典名作，叫做「道指36000」。看书名都知内容讲甚么。有趣的是，当时道指才10000点。然后大家知道了，不久就爆发科网股灾，美股「迷失十年」。这本书，当然被视为「灯神」。
摸泡沫之顶 回报仍然不差
但当然大家知道，现在道指已在36000点楼上，所以25年前的预言，并没有错，「只是早了一点」。
读者以为此讲法是「死撑」——但试从另一个角度看：若在此「灯神」书本出版之时，摸顶入市，猜猜打后25年，每年回报多少？答案是8%。8%的回报，并不失礼，也就是25年间1元变7月。
对，即使摸著泡沫之顶，往后仍能获得大约8%一年的回报。这当然较在低位入市较差，但依然是相当可观的回报。所以，在泡沫时摸顶，真的不是如此灾难性的事情。
Patreon作者 李声扬
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