恒大清盤靴子落地 中央態度最關鍵

中國恒大因債台高築而被呈請清盤一案，拖拉多時，高等法院昨天對其頒下清盤令，成為香港史上最大宗地產商清盤案。恒大被清盤未必是壞事，因懸在頭頂的利刀終於落下，消除了不確定性，即使只針對境外清盤，但各方起碼向前看，在處理這宗史詩級清盤案，務求將負面影響減至最低。

高等法院法官指，恒大在過去一年半始終未能向法庭提交一份切實可行的債務重組方案，再加上資不抵債，決定下達清盤令，並委任安邁顧問董事總經理杜艾迪（Edward Simon Middleton）及黃詠詩做清盤人。
為聆訊定下處理方向免原地踏步

恒大被被高院強制清盤，並不一定是壞事，因恒大自2021年爆雷後，連年虧損嚴重，負債近2.4萬億元，面對呈請清盤官司卻一直採取拖字訣，7度要求押後聆訊，又未能交出可行方案，拖下去只會影響投資者信心。法官頒下清盤令，明顯是為延宕多時的聆訊定下處理方向，總好過原地踏步，繼續拖拉下去。

雖然高院對恒大正式開展法律上破產清盤程序，但如何做好清盤工作卻是一項挑戰，因恒大涉及債務規模更屬於史詩級，而香港從未處理過如此大型破產案，根本沒先例可循。恒大總市值由2017年4200億元，暴跌至昨天21億元，即使手上土地和房產資產仍有價，但已資不抵債，清盤人唯一可做的是將這些抵押的資產變現，償還給債權人和股東，讓對方可取回2%至9%的本金。

不過，要將這些資產變賣並不容易，因涉及大量仍在興建中卻因資金斷鏈而停工的樓盤，估計數目多達162萬伙，若建築工程繼續停擺，樓盤最終會爛尾收場，更難變現，令清盤工作變得複雜。由於樓盤規模大和數量多，即使籌集到資金開工，估計要至少5年才能處理好。

此外，香港高院所頒布的清盤令，能否在內地有法律效力成疑。雖然中國最高人民法院2021年曾發布過通知，同意在深圳、上海和廈門作試點，認可和協助香港破產程序，為執行香港法院的清盤令提供依據，但始終屬於試點工作，加上昨天正式生效的中港法院相互認可和執行民商事案件判決的安排，並未涵蓋破產清盤案，而恒大逾90%資產集中在內地，而且遍布多個城市，故各地政府和法院未必理會香港法院的清盤令。

故清盤人黃詠詩強調，清盤令只針對在香港上市的中國恒大，其在內地營運的子公司是不受影響，務求將清盤令的衝擊減至最低。
內地資產暫未受影響仍可保交樓

清盤令只在境外進行，對恒大在內地的資產並未帶來即時影響，而中央在處理恒大時有很多考量。恒大爆雷是內房危機的冰山一角，單看恒大有162萬個單位未落成，受影響的苦主多達600萬人，若任由恒大破產清盤，意味購入爛尾樓的業主最終無法收樓，財富縮水，隨時演變成群體政治事件。民眾不願也不敢買樓，加大樓市下行壓力，也使地產發展商更難融資，不利經濟復甦。

從最高人民法院去年4月在批覆商品房消費者在停工樓盤中的權利問題時，作出明確司法解釋，保交房權利優先其他債權，已窺知中央非常重視保交樓，若恒大和其他陷入債務危機的發展商能與債權人達成債務重組協議，避免破產清盤是最好結局，假如恒大最後沒有足夠資金把樓盤建成，可能會被逼出手。

香港法院頒清盤令，就處理恒大已定出大方向，下一步是如何有效將其在港資產變現，以償還債權人和股東，又避免對金融市場帶來重大衝擊，箇中是對清盤人的處理方式進行考驗。