金融High Tea｜利福私有化 賭周期反轉

特區政府宣布放寬入境防疫限制，外地來港改為3日酒店加4日家居隔離，商界預期接通國際將會有序進行。同一時間，被視為自由行購物勝地之一的崇光百貨（SOGO）的控股公司利福國際（1212），就由大股東劉鑾鴻提出私有化，每股作價5元，較停牌前溢價62.3%，較其每股資產淨值高出2.88倍，細劉這個時間出手私有化，應該賭政治風波及疫情已經見到隧道盡頭的曙光。

利福國際公布，持股74.91%的劉鑾鴻計劃提出私有化，向其他股東買回3.77億股或25.09%股份，每股作價5元，合共涉資18.84億元，將透過循環貸款支付。利福上周五停牌前報3.08元，私有化作價溢價62.3%，亦較今年6月底的每股資產淨值1.29元，高出2.88倍。

利福指，劉鑾鴻並不會上調私有化作價。股份復牌後飆升，顯著上揚50.32%，收報4.63元。

優質零售股值得睇多眼

對於大股東今次出價，公司指過去幾年社會動盪及疫情令營商環境雪上加霜，內地消費者銳減，電子商務亦急速冒起，使該集團的財務及營運表現受到不利影響，近年在英國的投資及潛在新投資，有可能與重心放在香港的零售業務不一致。近幾年，公司已不派發股息，也難以預視及估計何時能恢復派息，以及回復至以前派息水平，而為了增加中長期決策零活性，大股東決定提出私有化。

早前，利福宣布上半年轉盈為虧，蝕4.75億元，如撇除金融資產、投資物業價值等變動，核心盈利為4.56億元，仍按年跌29.3%。當壞消息公布時，中環茶友研究過大股東有無私有化的可能，當時估計的有利因素包括公司核心業務仍然賺錢，虧損主要受投資及物業估值等因素影響，同時估值偏低，大股東持股已經接近上限，無法增加。負面因素包括公司在九龍灣的項目仍處投資期，而且可能要捱一段日子，未來一、兩年可能仍然要守，左秤右秤後覺得大股東大機會提出私有化，但考慮到市況波動，準備等股價跌點再出手吸貨，結果落手慢了，大股東搶先一步提出私有化。

利福面對不少挑戰，大股東這個時候提出私有化，價錢已經反映了這些因素。現時出價5元，撇除近年下跌，上一次見這個價位大約是13年前，時為2009年頭，當年見底之後股價開始拾級而上，用了不足3年在2011年中就突破了20元水平。這一輪利福最低一度插穿3元水平，如今大股東出手私有化，幾乎可以肯定如果今次只是一次起落循環，而不是行業生態徹底改變，股價已經見底。

若然利福私有化不成，未來股價會否重複2009年的故事，大跌見底之後大升，首要看中港兩地旅業復原情況，其次就要看美息對本地經濟的影響。小股東是否接納私有化，從估值角度，今次大股東出手當然不能算是特別慷慨，小股東是否接納就要看收回的資金有沒有其他目標。現時市場平貨滿街，若然識揀快速套現之後可以走多一轉，平賣一點沒有所謂。從這個角度看，如果沒有利福股份，現在又不想高追，就可以在其他優質零售股中發掘一下。
阿里受抖音挑戰惹大行關注

政府公布，台灣及海外抵港人士的酒店檢疫期由目前的7日，縮減至「3+4」，即酒店隔離加上家居醫學監測，新措施將於8月12日（本周五）實施；內地早前亦縮短隔離期至「7+3」，上周末又放寬航班熔斷機制，恒指20000關失而復得，收造20045點，跌156點；國企指數收報6821點，跌80點；科指收報4335點，跌80點，成交749億元。

美國數據強勁反映息口可能再上，滙控（005）獲花旗看好，料其2023年有形股本回報率達12%，或意味着派息率逾7%，該股上揚1.4%，收報51.8元；恒生（011）揚0.5%，收報127.9元。內房板塊仍然受壓，碧桂園（2007）挫6.6%，收報2.53元。

科網股插水，國際評級機構標普料阿里巴巴（9988）未來兩年甚至更長時間內的增速會變溫和，短視頻供應商進軍電商領域或令競爭加劇，具體反映在阿里巴巴線上零售成交總額的增速，不及國內線上總銷售額的增速，該股急挫4%，收報88.8元；美團（3690）下滑2%，收報179.6元；騰訊（700）跌2.7%，收報299.4元；京東（9618）挫3.%，收報237.4元；小米集團（1810）急跌4%，收報11.78元。陸羽仁早前提過，抖音做帶貨對阿里構成的壓力，現在大行從數據上已觀測到這衝擊，這對阿里估值會有影響。

現時內地科網股由阿里、騰訊到小米都有不同的瓶頸要面對，所以炒上落也不宜太進取。

陸羽仁

 

原文刊於《頭條日報》