國策解讀｜三中全會傳改革消費稅 有助地方政府財政 即睇行業影響及受惠股

近日有傳內地將開展消費稅改革，規模甚至達到「萬億級」，其中奢侈品、高檔服務或率先成為試點。究竟甚麼是消費稅改革？對內地經濟，至於投資層面有何影響？《星島頭條》將作出解讀。

中共第20屆中央委員會第三次全體會議（簡稱三中全會）將於7月15日至18日在北京召開，近日有消息傳出會上將推出規模達萬億的消費稅改革。

三中全會將於7月15日至18日在北京召開，有傳出將推出規模達萬億的消費稅改革。圖為中共總書記習近平。

內地的消費稅向來在生產環節收取，並且完全歸屬於中央政府。

多地地方政府財政依賴賣地收入，消費稅改革可望增加地方政府收入，降低它們對賣地收入的依賴。

大行為，消費稅改革可利好免稅店營運商。

消費稅改革消息一出，刺激中國中免（1880）股價周三大升逾12%，周四出現回吐，累計兩日仍升逾9%。

內地券商以過往情況分析，預期消費稅改革對白酒行業影響不大。

何謂消費稅改革？

很多人未必知道，其實內地有徵收消費稅，不同於海外一些地區在零售層面徵收，內地是在生產環節收取，並且完全歸屬於中央政府；而稅收主要來自煙草（43.4%）、石油燃料（33%）、汽車（7%）及酒（4.6%）。

今次消費稅改革，有傳涉及「後移」及「下劃」。所謂「後移」是指由過去向生產者徵收，後移至批發商或零售商代繳；而「下劃」是指部份比例，或部份稅目的消費稅，將下劃地方政府。

對地方政府有何影響？

經濟方面，內地各地地方政府財政，向來依賴賣地收入，近半省會城市的土地出讓收入，佔整體收入三成以上。更值得留意的是，近年內地房地產市道疲弱，令到多地地方政府出現財政緊張。

因此，今次消費稅改革可望增加地方政府收入，降低它們對賣地收入的依賴。光大證券就以2023年消費稅收入約1.6萬億元推算，預計改革後地方政府將增加稅收超過7,000億元。另外，由於徵收消費稅將轉移至消費零售環節，銀河證券預計可引導地方政府改善消費環境，促進消費。

大行：改革利好免稅店營運商

投資方面，據內媒報道，奢侈品、高檔服務或率先成為消費稅改革試點，即主要針對富人階層。大行高盛及大和均認為，消費稅改革利好免稅店營運商，因為一旦落實消費稅改革，奢侈品在零售層面收稅，零售商及免稅店的價格差距將會擴大。

高盛假設高檔護膚品消費稅稅率保持在15%，但改為在零售時向消費者徵收，估計經營免稅品業務的中國中免（1880）毛利率將有望提高；並推算中國中免毛利每變動1%，淨利潤會增加7%，以及維持其「買入」評級，目標價92元。該股本周三亦大升逾12%，周四出現回吐，累計兩日仍升逾9%。

大摩則相對保守，指消費需求始終取決於宏觀經濟，維持中國中免A股的「與大市同步」的評級。此外，大和看好北京首都機場（694），給予「買入」評級。

奢侈品及高檔行業或受影響

另一方面，在消費稅改革消息傳出後，LV中國門店隨即於7月2日全線加價，加幅約3%至6%左右，已是中國LV門店近三年第10次加價；亦不排除與應對消費稅改革有關。

事實上，奢侈品及高檔產品消費稅有機會轉嫁消費者，白酒股也有機會受影響，但有內地券商從過往情況分析預期影響不大。浙商證券指，歷史上白酒行業經歷多次消費稅稅制改革，但歷次改革對當年利潤影響也不大，料今次對行業整體影響有限。

不過，該行亦補充，現時內地經濟環境，與之前幾次改革不一樣，在內地人收入預期和消費預期同時下滑之下，仍要注視有關影響。