金融High Tea｜捞地产股随时捱价

美股上周大升，有大行提出加完11月息后，美国联邦储备局的暴力加息会告一段落。美国三大指数在这种氛围下大升，可惜港股就全不受惠，恒指昨日开市旋即向下，再测试多年低位，内房同内银股齐齐被插，似乎内地相关股份成为了开刀目标。10月大市累跌2535点，跌幅达14.7%，是2008年金融海啸以来表现最差的十月。恒指已连跌4个月，并连续两个月跌幅超过一成。

美国暴力加息是否告一段落，大行分析投机味极浓，至少目前情况下，没有太多具体证据说明美国通胀已经见顶。如果物价上升压力未停，就算出现衰退，央行想减慢加息甚至减息，可能都系有心无力。华尔街大户一日不可不炒作，之前玩法系议息前先炒低，压低储局加息的意志，现在联储局讲明不会理股市反应，甚至认为股市下跌有利降温，大户变招掉转玩，在议息先炒一转，最多系议息后发觉估计同现实不同，又再反手来炒。

美炒加息放缓香港不易跟

美国在加息效应下吸扯全球资金，炒家有得炒时尽量炒，香港情况大不同，在成为提款机资金流失下，对偷步利率见顶失去跟进能力，对息口敏感的股票仲跌多两钱重。如果要从基本面解释，美国就算息口停止上升，都会在高位维持一段时间，加上本地银行结馀减少，今个月美国加息，本港极大机会要跟加，即时就有一波冲击。美国息口现在加了几次，未来有减息可炒；香港息口仍低，港人对于利率上调仍未习惯，近日楼市加速软落，仲有机会继续调整，几只地产大股于是跌完又跌，恒基（012）、新世界（017）续创一年低位。

本港大型地产股负债普遍不高，过去几年楼价虽然缓缓上升，但股价却有点阴阴跌，变成折让扩大，出现楼价高、股价低的现象，这一轮再随大市显著回落，真是有点我见犹怜，令人忍不住想买点平货。对于同属物业投资但楼价贵、股价平的现象，陆羽仁不时同行内人交流分析，他们大概有几个解释，最多人提出的理由是楼宇特别是住宅有实用功能，在供应不足下，有庞大的刚性需求支持，股票只是投资，市场担心楼价贵会跌，纵然是市况好，都有投资者宁愿买其他增长型的股票，令这个板块估值偏低。现时银行存款息口增加，刚有中小银行将3、6、9及12个月港元定存利率依次上调至4.6厘、4.9厘、5厘及5.1厘。12个月美元定存息仲高达5.1厘，收息选择变得更多。

其次，地产股流动性比物业平，一有异动率先成为沽售对象，一个一个浪过去，地产股就变成落后。最后，是本港的龙头地产公司，大股东家族都大把钱，对股价上落不上心，不会在意托价令其反映资产价值，同小业主不到价不出货有所不同，于是形成资产大平卖。以信和置业（083）为例，股价昨日收报8.39元，跌2.6%，见一年新低，最低位曾见8.31元下资产折让58%。信和现在市盈率6倍，息率有11厘，最重要系公司杠杆率只有11%，现在就算减价一半沽产还债，变成无负债公司，资产都仲有17元以上，等于股价的一倍。

内地PMI弱内银顺手沽

但股市有句明言︰有成交就是合理价。物业同地产股出现贵贱殊途已有一段长时间，市场习惯贵买贵卖、平买平卖，从数学计算有点非理性，只是世事不一定从理性出发。买地产股不可以住，但收息回报率会较高，故此拣边样最好从这个角度出发。由于现在楼价有可能调整未完，地产股盈利同派息亦有可能受加息影响，所以虽然同手头持有的物业比较，地产股看来好抵买，但入货与否，首要仍是本身有多少的捱价能力。

恒指昨日低开32点后一度反覆向上，午后曾升250点高见15113点，其后转势下跌，最终收报14687点，挫176点，成交额1309亿元；国指收报4938点，挫90点；比较特别系科指收报2852点，逆市升29点，腾讯（700）升2.4%，收报205.6元；美团（3690）升2.5%，收报124.8元，成为跌市下异军。

内房股早段就被抛售，龙湖（960）主席吴亚军因健康问题辞任，股价一度急泻44%，跌至5年半低位，低见7.26元，其后集团公布提前偿还明年到期部份银团贷款51亿元，另获股东增持300万股，全日跌24%，收报10元。受消息影响，龙湖个别境内债跌至临时停牌。有大行分析，离职对股价带来负面影响，料会带来流动性压力，吴亚军年前离婚，前年分得一批股份，成为另一个敏感点。龙湖是民企内房最硬净的股份，但近月开始追跌，一插下来好多人都不敢随便接货。

内银股齐跌，建行（939）第三季纯利按年升8.6%，股价跌近5%，收报4.17元；工行（1398）跌5.3%，收报3.41元；中国银行（3988）跌3%，报2.53元。中国10月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.2，创3个月最低，低过预期的49.7，外资看淡内地经济同楼市，对银行看淡在所难免，所以沽开顺手照沽。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》

编按原题为「捞地产股随时准备捱价」